20251130-浙商期货-_宏观国债月报_中美贸易冲突缓和_美联储降息预期回升_8页_3mb

国债宏观观察月报（20251130）要点

一、经济情况：

• 国内经济：10月消费和投资延续疲软，企业盈利与制造业投资增速有所回落。房地产投资下滑明显，基建投资略有改善。出口表现平稳但动能减弱，中美贸易关系阶段性缓和未显著推动出口。通胀方面，CPI同比温和，PPI环比小幅回升，供需关系逐步改善。
• 海外经济（美国）：9月美国CPI同比增速放缓至3%，核心通胀回落，就业数据意外超预期但伴随数据修正。ISM制造业PMI延续收缩，ISM数据与标普PMI差异或暗示政策传导不均衡。

二、宏观政策：

• 国内政策：“十五五”规划淡化GDP增速目标，强调高质量发展；财政政策聚焦落实前期政策，货币政策基调为“适度宽松”，央行维持流动性中性偏松操作。
• 美联储政策：10月美联储议息会议停止缩表，下调利率25BP至3.75%-4%，12月降息概率提升，市场预期12月降息概率达到85%，降息空间或更大。

三、市场观点与策略：

• 风险偏好：中美贸易冲突缓解提升市场风险偏好，债基赎回推动利率回升。
• 流动性环境：央行MLF与逆回购操作持续释放流动性，但力度维持适度。
• 利率震荡区间：
  • 国债期货主力合约多空观点区间操作：TF2603多单区间可做区间震荡；TL2603多单区间交易，关注11月经济数据与货币政策动向。

四、关注重点：

• 国内：12月美联储议息会议；11月国内经济数据，如社零、制造业投资数据；央行货币政策操作。
• 海外：美国财政部长褐皮书发布，如有新增经济分项数据支持美联储降息预期，则需下修降息路径。

免责声明：本报告观点基于公开资料，不代表最终投资建议，市场有风险，投资需谨慎。