20170927-东北证券-海外宏观周度观察_联储助力美元短期走稳；默克尔大四喜在即_12页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年第38周的海外宏观形势，重点分析了美联储政策动向、欧元区经济表现、英国脱欧进展以及全球市场走势。整体来看，美联储的缩表与加息政策预期增强，欧元区经济持续向好，日本央行维持宽松政策，英国首相May在脱欧谈判中有所让步，默克尔有望连任，全球市场呈现分化走势。

主要观点

1. 美联储政策动向

• 维持利率不变：9月FOMC会议决定维持联邦基金利率区间在 $1% - 1.25%$。
• 启动缩表：从10月起开始缩表，初期每月减少60亿美元国债和40亿美元MBS再投资。
• 2018年底缩表规模达500亿美元/月，随后维持这一规模。
• 经济预测上调：将2017年实际GDP增长预测从 $2.2%$ 提高至 $2.4%$，2018年从 $1.9%$ 提高至 $2.1%$。
• 12月加息概率提升：市场预期12月加息概率从50%升至70%，12名委员支持年内再加息一次，仅4名反对。
• 耶伦连任可能性大：尽管未明确表态，但其相对鸽派立场和与特朗普团队的合作意愿，使其连任概率较高。

2. 欧元区经济表现

• 制造业PMI创新高：欧元区9月制造业PMI初值达58.2，创6年新高；德国和法国制造业PMI均创6年新高。
• 服务业和综合PMI向好：服务业和综合PMI均高于预期，显示经济整体处于高景气区间。
• 欧央行或调整QE：预计10月将决定QE缩减幅度，可能从2018年初将月度QE规模降至400亿欧元以下，最早于2018年6月结束QE。
• 欧元走势：短期内可能维持相对强势，但对美元走势可能趋于平缓。

3. 英国脱欧与德国大选

• 英国首相May让步：在脱欧谈判中表现出合作态度，承诺保护欧盟公民权利，但未提及“分手费”问题。
• 默克尔连任在望：德国大选结果预计平稳，默克尔有望继续执政，可能与社民党或自民党联合执政。
• 欧洲政治局势明朗：德国平稳度过选举年，欧洲整体政治环境趋于稳定。

4. 全球市场表现

• 股市分化：阿根廷股市暴涨 $5.4%$，孟买指数下跌 $1.1%$，欧洲股市普遍上涨。
• 国债收益率变化：欧美长期国债收益率继续上升，日债收益率短升长降。
• 大宗商品波动：黑色系暴跌，铅和铝强劲反弹，原油持续上涨；农产品经历两周上涨后转跌。

关键信息

• 美联储资产负债表：当前规模达4.5万亿美元，其中美债占 $52%$，MBS占 $37%$。
• 税改预期：特朗普税改方案将在9月25日公布，可能将企业税率从 $35%$ 降至 $20%$。
• 美元走势：在缩表和加息周期叠加下，美元短期走稳，人民币对美元汇率将震荡调整。
• 日本央行政策：维持宽松政策，不调整政策利率和国债收益率目标，黑田东彦强调将继续实施刺激措施。
• 风险提示：美国税改推进不顺利、英国脱欧谈判僵局可能影响市场预期。

结论

整体来看，美联储的政策转向、欧元区经济强劲表现、英国脱欧谈判的进展以及全球市场的分化，均表明海外市场在2017年第三季度呈现出一定的复苏迹象。美元因缩表和加息预期增强而短期走稳，人民币对美元汇率可能震荡调整。欧元区有望逐步退出QE，而日本央行将继续维持宽松政策。全球股市和大宗商品市场走势分化，显示出不同国家经济基本面和政策导向的差异。