20241231-东吴证券-全球大类资产观察_美联储降息放缓引发资产波动_29页_1mb

美联储降息预期调整引发全球资产波动。近期，随着通胀预期回升，美联储2025年预期降息次数从先前的4次下调至2次，导致降息幅度预期大幅收窄。这一变化冲击市场情绪，引发美债收益率快速走高、美元指数上升，同时打击美股、黄金等资产。尽管日本股市强势反弹，但印度表现延续领先于其他新兴市场。

信息来源：美股、债券、商品、汇率板块内容整合

美股表现分化，估值承压：美国股市震荡回落，核心因素在于美联储鹰派立场带来降息预期延迟。标普500指数创历史市盈高位，估值贡献占上涨收益的162%，盈利贡献仅为9%。此外，部分科技股拖累是临近年底的主因。

日股强势领跑，外资流入推波助澜：日经225指数涨势惊人，主要是外资回流、制造业利好消息、ROE提升预期以及重新扶摇上升的企业盈利，推动日股夺冠。

债市高利率抑制表现：美国10年期国债收益率创新高。欧洲锁定降息空间，而日本试图抑制通胀但尚未实质性加息，其日元汇率显著疲软。

商品偏弱，黄金需求受压：主要由于美元走强和实际利率攀升，黄金继续调整。铜等基本金属则因弱需求及美元走高而回落。

汇率波动加大：美元指数创近三年新高，日本因加息落空，成为美股大会议后单边强美元的主要受益者，而欧洲由于美欧利差扩大，欧元面临较大压力。人民币现在仍受压制，但受经济预期改善和春节结汇支撑，预计明年一季度将呈现宽松局面。

总体来看，市场对美联储紧缩立场的预期更为牢固，资产价格面临着估值较高、交易风格分化、外汇风险增加以及地缘政治等多重压力。

风险提示：政策变动可能冲击市场；美国经济产生衰退；地缘不确定性和政策协调不一的问题仍存在。