非银行金融行业中资券商跨境业务系列报告之二：彰显自身优势，中资券商香港展业大有作为-20220118-东兴证券-15页_711kb

非银行金融行业：彰显自身优势，中资券商香港展业大有作为

核心内容

非银行金融行业报告指出，中资券商在自由化程度高、竞争激烈的香港市场具备发展潜力。中资券商在跨境业务中，尤其在投行业务、经纪业务、子展业务、衍生品业务及资产管理业务等方面均有突破机会，但需关注业务规模与资本实力的匹配及风险控制能力。

主要观点

1. 香港市场自由化程度高，竞争激烈

• 香港市场持牌机构数量众多，截至2021年9月，持牌机构达695家，持牌代表达12745人。
• 香港市场准入门槛相对灵活，牌照申请便捷，但竞争激烈。
• 中资券商在牌照获取上与国际投行和本土券商无明显差异，但部分稀缺牌照（如第3类杠杆式外汇交易牌照）仍具吸引力。

2. 投行业务：中资券商具备竞争优势

• 中概股回港及内地企业赴港IPO数量和规模持续增长，为中资券商提供业绩增长机会。
• 海通证券、中金公司、中信证券等中资券商在2021年上半年的港股IPO承销项目中表现突出。
• 中资券商在服务中概股回归时，通过联合保荐策略获取市场份额，而在内地企业赴港IPO中，优势更为明显。

3. 经纪业务：吸引内地资金成为重点

• 香港经纪业务竞争激烈，机构客户占主导地位，中资券商需通过多样化产品和综合服务能力吸引客户。
• 内地资金持续流入为中资券商带来发展机遇，但需面对浮动佣金制带来的挑战。
• 头部中资券商如海通国际、东证国际、华泰金控（香港）已实现显著增长，机构客户成为核心。

4. 子展业务：规模增长与风险防控并重

• 子展业务因成本低、收益高而受到中资券商重视，但中小盘股票流动性低，存在爆仓风险。
• 2021年未清缴保证金贷款总额增长24%，但需注意规模与资本的匹配及风险防控能力。
• 香港证监会对子展业务实施严格监管，限制保证金贷款总额在资本金的2-5倍之间，提高券商资金管理难度。

5. 衍生品业务：提升空间巨大

• 香港衍生品市场发展迅速，产品多样化，交易规模持续提升。
• 牛熊证和涡轮证是市场最受欢迎的衍生品，交易额占主板总成交额的三成。
• 中资券商通过长期学习和资源投入，已显著提升产品设计和风险管理能力，与外资机构差距缩小。

6. 资产管理业务：仍待破局

• 香港资产管理市场成熟且竞争激烈，中资券商因起步较晚，整体处于劣势。
• 内地资金占香港资产管理市场约10%，中资券商需在产品和服务上“接地气”，以吸引客户。
• 华泰证券国际资产管理规模领先，海通国际、国泰君安等亦有显著增长。

关键信息

• 牌照资源：中资券商已获得多种业务牌照，如第1类、第4类、第6类等，具备基本展业能力。
• 中概股回归：2021年有87家公司赴港或回港上市，中资券商在联合保荐和独立保荐中均有参与。
• 内地资金流入：近年来内地资金持续流入，为中资券商经纪业务和资管业务提供重要支持。
• 风险管理：子展业务需关注风险定价和动态防控，衍生品业务对风控要求更高。
• 市场格局：A组券商市占率较高，但中资券商通过差异化策略逐步提升市场份额。

投资策略

• 关注综合实力强的头部平台，如中信证券、中金公司、海通证券、国泰君安等。
• 在投行业务、衍生品业务及资产管理业务中寻找突破点，强化综合服务能力与风控水平。

风险提示

• 全球经济下行风险
• 地缘政治风险
• 政策及市场风险
• 流动性风险