20220118-东兴证券-非银行金融行业_彰显自身优势_中资券商香港展业大有作为_15页_1mb

中资券商香港展业总结

核心内容

中资券商在自由化程度高、竞争激烈的香港市场中，展现出一定的发展潜力。随着中概股回归和内地企业赴港IPO数量和规模的持续增长，以及内地资金的不断流入，中资券商在多个业务领域均有较大的发展空间，但同时也面临一定的风险挑战。

主要观点

• 市场环境：香港市场自由度高，持牌机构众多，竞争激烈。中资券商与国际投行和本地券商同台竞技，具备一定的“弯道超车”机遇。
• 牌照获取：中资券商已获得多种业务牌照，如证券交易、机构融资、资产管理等，与本地和外资机构相比并无明显劣势，部分中资券商还获得了稀缺牌照资源。
• 投行业务：中资券商在投行业务上表现突出，尤其是在中概股回归和内地企业港股IPO方面，业务规模和承销金额持续增长，业绩增长确定性强。
• 经纪业务：虽然竞争激烈，但中资券商通过多样化产品、综合服务能力及内地资源拓展，正逐步在该领域取得突破。
• 开展业务：业务规模持续增长，但需关注资本金规模与风控能力，以应对市场波动带来的风险。
• 衍生品业务：提升空间巨大，中资券商通过持续资源投入，产品设计和风险管理能力逐步增强，有望在该领域实现突破。
• 资产管理业务：目前仍处于相对劣势，需在产品和服务上更“接地气”，以吸引客户并扩大市场份额。

关键信息

投行业务

• 2021年港股市场中，中资券商在IPO项目中表现突出，如海通证券上半年完成22个IPO项目，承销金额位居首位；中金公司融资规模约300亿美元，同比增长136.9%。
• 中资券商在服务中概股回归方面，通过联合保荐策略获得市场份额，尤其在内地企业首次赴港IPO中具备明显优势。

经纪业务

• 香港市场以机构客户为主，个人投资者占比低，且独立经纪人影响较大，因此中资券商需通过多样化产品和综合服务提升客户黏性。
• 内地资金持续流入为中资券商提供了新的发展机会，但需应对“僧多粥少”的竞争格局。
• 2020年，海通国际、东证国际、华泰金控等中资券商在经纪业务上取得一定进展。

开展业务

• 业务成本低、息差收益丰厚，吸引中资券商广泛参与，但中小盘股票流动性差，存在较高爆仓风险。
• 香港证监会对开展业务设定了资本金倍数限制，提高了展业的难度和风险控制要求。
• 中资券商需在业务规模增长的同时，注重资本与规模的匹配及动态风控能力。

衍生品业务

• 香港衍生品市场发展迅速，产品种类丰富，交易规模持续增长，牛熊证和涡轮证是市场热门产品。
• 中资券商在衍生品业务中逐步提升产品设计和风险管理能力，部分已获得庄家席位，未来有望实现突破。
• 衍生品做市业务对券商资本金和风控能力要求较高，中资券商需持续投入以提升竞争力。

资产管理业务

• 香港资产管理市场成熟，中资券商在该领域仍处于劣势，需在产品设计和客户获取方面进行改进。
• 内地资金在非本土资金中占比约10%，为中资券商提供了一定的市场机会。
• 华泰证券国际资产管理规模最大，海通国际和国泰君安亦有显著表现。

投资策略

• 关注综合实力强的头部平台：建议优先关注在投行业务、衍生品业务和资产管理业务中表现突出的中资券商，如中信证券、中金公司、海通国际等。

风险提示

• 全球经济下行风险：可能影响资本流动和市场交易活跃度。
• 地缘政治风险：如中美关系紧张可能影响中资券商的业务拓展。
• 政策及市场风险：监管政策变化和市场波动可能对业务产生影响。
• 流动性风险：中小盘股票流动性低，存在较高的爆仓风险。

附录

• 相关报告汇总：包括非银行金融行业跟踪报告、深度报告等，为投资者提供更全面的信息支持。
• 分析师简介：刘嘉玮和高鑫分别具有丰富的金融研究背景，对非银行金融行业有深入研究。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。