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非银行金融行业：彰显自身优势，中资券商香港展业大有作为

核心内容概述

非银行金融行业报告聚焦于中资券商在港股市场的展业情况，指出其在投行业务、经纪业务、开展业务、衍生品业务及资产管理业务中均具备一定的发展机会和挑战。报告强调中资券商需结合自身优势，提升综合服务能力，强化风控能力，以在竞争激烈的市场中占据有利地位。

主要观点

1. 香港市场自由化程度高，竞争激烈

• 香港市场参与者众多，持牌机构数量和持牌代表数量均居高不下，竞争格局不断变化。
• 中资券商在牌照获取方面与国际投行和本土券商无明显差距，但部分稀缺牌照（如第3类杠杆式外汇交易牌照）仍属外资或本土券商。
• 随着中资券商集团化经营，牌照分散有利于满足监管对“适当人选”的要求，但对最低注册资本的要求带来了资金压力。

2. 投行业务：中资券商表现突出

• 中概股回归和内地企业港股IPO的热度持续，中资券商在该领域有显著增长机会。
• 海通证券、中金公司、中信证券等中资券商在2021年上半年的IPO承销数量和金额均表现强劲。
• 随着地缘政治风险增加，中概股回归步伐加快，中资券商在联合保荐中占据一席之地。

3. 经纪业务：内地资金流入是核心突破口

• 香港市场机构客户占比高，个人投资者带来的业绩有限。
• 中资券商在吸引内地资金参与港股交易方面有较大潜力，但需提供多样化产品和综合服务以提升客户黏性。
• 浮动佣金制加剧竞争，中资券商需将业务重心转向机构客户。

4. 开展业务：需关注规模与风控的平衡

• 开展业务因成本低、息差收益高，吸引了中资券商广泛参与。
• 随着中小盘股票流动性不足和恒生指数波动，部分中资券商面临爆仓风险。
• 香港证监会对保证金贷款总额设限，压缩盈利空间，提升资金管理难度。

5. 衍生品业务：中资券商提升空间大

• 香港衍生品市场发展迅速，牛熊证和涡轮证受投资者青睐。
• 中资券商在产品设计和风控方面逐步提升，与外资机构差距缩小。
• 与内地资金运用联动，衍生品业务可成为中资券商的重要“支点”。

6. 资产管理业务：仍需探索“接地气”路径

• 香港资管市场成熟且竞争激烈，中资券商处于相对劣势。
• 内地资金在港股市场的配置比例持续增长，为中资券商带来潜在客户资源。
• 华泰证券国际、国泰君安、海通国际等中资券商在资管业务上已取得一定规模，但整体仍需提升管理能力。

关键信息

• 牌照资源：中资券商已获得大部分基础牌照，但部分稀缺牌照仍由外资和本土券商持有。
• IPO承销：2021年上半年，海通证券、中金公司、中信证券分别承销22、49、14单港股IPO项目，融资规模显著。
• 经纪业务：A组券商市占率约60%，中资券商需转向机构客户以提升竞争力。
• 开展业务：2021年6月底，行业未清缴保证金贷款总额为2495亿元，中资券商需提升风控能力。
• 衍生品业务：牛熊证交易额占主板成交额的约三成，中资券商如海通国际、国泰君安已具备做市资格。
• 资产管理业务：2020年中资券商资产管理规模增长较快，但整体仍较小，需提升产品设计和客户获取能力。

投资策略

• 关注综合实力强的头部平台，如中信证券、中金公司、海通证券等，这些券商在投行业务、衍生品业务和资管业务中表现突出。
• 重点发展与内地资源相关的业务，利用内地资金流入带来的机遇。

风险提示

• 全球经济下行风险：可能影响港股市场流动性及交易规模。
• 地缘政治风险：如中美关系变化可能影响中资券商在港股的展业。
• 政策及市场风险：监管政策变化可能对业务模式和盈利产生影响。
• 流动性风险：市场波动可能对开展业务及资管业务造成冲击。

总结

中资券商在港股市场拥有广阔的发展前景，尤其在投行业务和衍生品业务方面表现突出。尽管面临激烈的竞争和一定的风险，但通过提升综合服务能力、加强风控、拓展内地资源，中资券商有望在港股市场取得更大突破。整体而言，中资券商在港股展业具备潜力，需关注其综合实力和核心业务的发展路径。