自动驾驶行业专题分析报告：自动驾驶先行者Waymo潜力几何，新星初现，商业化落地正当时-20201126-国金证券-26页_2mb

自动驾驶专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了自动驾驶行业的发展趋势及Waymo的业务布局与估值情况，探讨了软件定义汽车带来的行业变革，以及Waymo在技术、商业化和生态构建方面的领先地位。

主要观点

• 软件定义汽车趋势：随着ICT技术与汽车行业的融合，软件在整车价值中的占比将从2030年的10%增至30%。自动驾驶技术将推动ADAS渗透率快速提升，预计2030年Level2及以上级别车型占比将达90%。
• 行业六大趋势：
  1. 政策与技术驱动下，ADAS渗透率提升。
  2. 传统分布式电子电气架构向集中式转变。
  3. 软硬件解耦降低研发成本，构建汽车软件生态。
  4. OTA升级将成为完全自动驾驶功能更新的最佳实践。
  5. 传统车企重心向软件转移，多向合作以实现优势互补。
  6. 自动驾驶竞争格局生态化，形成三大技术路径：单车智能自研、车路协同平台化、Level up + 影子模式。
• Waymo技术优势：Waymo全面自主研发单车智能技术，包括高精地图、硬件设备和软件系统，其第五代Waymo Driver成本降至50%。Waymo在路测里程和接管次数等关键指标上领先。
• 商业化进展：Waymo已进入自动驾驶出租无安全员运营阶段，并通过多种商业模式（如自动驾驶出租、卡车货运、方案授权）拓展业务。Waymo计划在十年内成为千亿收入公司。
• 估值方法：采用分部P/S估值法，基于Waymo现有业务及未来预测，得出其2030年估值可能超过2600亿美元。

关键信息

1. 软件定义汽车带来的六大趋势

2. 自动驾驶产业链三大环节

3. Waymo技术与商业模式

4. Waymo估值模型

投资建议

• 关注公司：中科创达、禾赛科技、斯达半导、小鹏汽车、斑马网络等。
• 行业趋势：自动驾驶将推动汽车软件生态发展，未来十年市场增长潜力巨大。

风险提示

• 自动驾驶技术成熟度不及预期。
• 商业化进程不及预期。
• 配套政策不及预期。

结论

Waymo作为自动驾驶领域的先行者，凭借全面自主研发、领先测试数据及多元商业模式，有望在未来十年内成为千亿收入公司。其估值模型显示，若按当前趋势发展，Waymo的市值有望超过2600亿美元，成为自动驾驶赛道的重要标杆。