20230209-华创证券-_宏观专题_海外论文双周志第13期_美国就业市场真得如此紧张吗__28页_2mb

美国就业市场能否实现“软着陆”？——海外论文双周志第13期总结

核心内容

第13期海外论文双周志聚焦于“美国货币紧缩过程中就业市场究竟能否‘软着陆’”这一问题，选取了三篇不同机构的研究报告，分别从贝弗里奇曲线、职位空缺与雇佣率关系、以及劳动力市场结构变化等角度进行分析，旨在为理解当前美国就业市场的紧张程度与货币政策影响提供多维度的视角。

主要观点

1. 贝弗里奇曲线与通胀控制的争论

• 第一篇论文反驳了Waller和Figura的观点，认为其基于理论模型而非经验数据，得出贝弗里奇曲线斜率异常陡峭的结论缺乏说服力。
• 该论文认为，贝弗里奇曲线整体较为平坦，职位空缺率的下降并不必然导致失业率的大幅上升。
• 使用历史数据计算得出，当职位空缺率下降时，失业率的上升幅度远低于Waller和Figura的预测，说明当前就业市场可能更容易实现“软着陆”。

2. 双贝弗里奇曲线模型的提出

• 第二篇论文提出“双贝弗里奇曲线”模型，将职位空缺分为两类：面向失业人群的空缺（V_u）和面向就业人群的空缺（V_e）。
• 该模型指出，疫情后V_e占比显著上升，导致贝弗里奇曲线形态发生变化。
• 在这种情况下，货币政策紧缩可能更显著影响V_e，而对失业率的影响较小，从而更有可能实现“软着陆”。

3. 新的指标：V/H 与劳动力市场火爆程度

• 第三篇论文引入“职位空缺率/总雇佣率（V/H）”作为衡量劳动力市场紧张程度的新指标，认为其比传统的V/U更准确。
• V/H比V/U更能解释工资增长趋势，说明当前职位空缺率高并非因为失业率高，而是因为企业招聘需求旺盛。
• 数据显示，V/H在疫情后显著上升，但并未反映失业率的剧烈变化，表明劳动力市场“火爆”而非“紧张”。

关键信息

职位空缺与失业率关系的演变

• 历史数据显示，职位空缺率下降通常伴随失业率上升，但当前的V/U曲线显示失业率可能不会大幅上升。
• 2022年8月，V/U处于历史高位，但V/H也恢复至疫情前水平，说明劳动力市场整体供需关系未发生根本性变化。

职位空缺数的结构变化

• 疫情后，企业招聘更多依赖“挖角”而非从失业人群中招聘，导致V_e占比显著增加。
• 2015年后，V_e的占比迅速上升，这可能是企业招聘模式转变的结果。
• 职位空缺与净雇佣之间的关系表明，当前劳动力市场在结构上并未发生显著变化。

货币政策对就业市场的影响

• 如果职位空缺率下降主要来自V_e，那么失业率不会大幅上升，有助于实现“软着陆”。
• 但政策效果还取决于V_e增长的原因，如技术改进或调查误差减少，这些因素可能改变职位空缺对失业率的影响。

政策启示

• 美联储在抑制通胀时，若能避免失业率大幅上升，可能实现“软着陆”。
• 职位空缺率与总雇佣率的相对变化是关键指标，而非仅关注失业率。
• 随着职位空缺数下降速度超过总雇佣数，失业率可能温和上升，但不会对整体经济造成重大冲击。

分析方法与数据

• 数据来源：美国劳工统计局（BLS）的JOLTS报告、职位空缺与雇佣数据、消费者期望调查（SCE）等。
• 方法：通过历史数据估算贝弗里奇曲线的斜率与凸度，引入双贝弗里奇曲线模型与V/H指标分析劳动力市场动态。
• 图表使用：多图表展示了V/U、V/H、V/NH等指标的变化趋势，以及职位空缺与失业率、雇佣率之间的关系。

风险提示

• 论文的理解和翻译可能存在偏差，需结合更多数据和模型进行验证。
• 职位空缺与失业率之间的关系可能因疫情后的结构性变化而有所弱化。
• 尽管职位空缺率高，但企业招聘能力并未显著下降，劳动力市场仍具备一定的弹性。

总结

三篇论文从不同角度探讨了当前美国就业市场的紧张程度与货币政策对失业率的影响。第一篇通过历史数据指出，贝弗里奇曲线并不如理论模型预测的那样陡峭，支持“软着陆”的可能性。第二篇提出双贝弗里奇曲线模型，解释了职位空缺结构变化对市场影响的差异。第三篇引入V/H指标，强调当前劳动力市场“火爆”而非“紧张”，为理解工资和通胀变化提供了新视角。综合来看，美国就业市场可能在货币政策紧缩下实现“软着陆”，但需关注职位空缺结构变化和劳动力市场弹性。