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迈科金属论道：战事升级，宏观和现货压力导致铜价下跌

核心内容

近期中东地区局势持续紧张，美伊冲突升级，引发金融市场避险情绪，导致能源资产价格上涨，非能源类风险资产被抛售。同时，铜价受到宏观和现货压力双重影响，出现阶段性下跌。

主要观点

1. 中东战事对全球经济的影响

• 战事升级：以色列对伊朗重要领导人实施斩首行动，伊朗反击并轰炸多国油气设施，标志着战争进入新阶段。
• 避险交易：金融市场避险情绪高涨，投机资金转向能源资产，非能源资产被抛售。
• 油价上涨：中东现货油价维持在150美元以上，布伦特油价突破100美元。
• 美国政策：特朗普施压以色列，试图缓和局势，但美国已准备更大规模的军事投入，显示战争可能长期化。
• 伊朗策略：伊朗试图通过霍尔木兹海峡的开放政策和对通行船只收费的提议缓解压力，但其实际反制能力有限。

2. 宏观政策与通胀压力

• 美国PPI数据：2月美国PPI同比上涨3.4%，环比上涨0.7%，显示通胀压力上升。
• 美联储政策：美联储维持基准利率不变，但市场预期今年可能不降息。
• 欧洲与英国央行：欧洲央行和英国央行也维持利率不变，但市场预期欧洲可能再加息一次。
• 油价对通胀影响：高油价加剧通胀预期，促使市场交易中期经济衰退逻辑。

3. 中国宏观经济表现

• 经济数据良好：2月中国固定资产投资同比增长1.8%，工业增加值增长6.3%，显示经济开局稳健。
• 投资结构改善：房地产以外的投资增速明显提升，出口强劲带动制造业增长。
• 制造业影响：尽管面临天然气短缺和海外能源紧张，但中国仍是全球供应链最全面、抗压能力最强的经济体，整体仍具优势。

关键信息

铜价下跌原因

• 现货压力：纽铜对伦铜维持贴水，现货持续流入LME仓库，伦铜库存周增2.4万吨，亚洲库存也开始上升。
• 贴水下降：现货贴水跌至110美元以下，显示市场供应充足，支撑信号减弱。
• 关税预期落空：美国因铜价高位而曾预期加征关税，但随着油价高企，铜的资源安全溢价上升，关税预期减弱。

现货与需求表现

• 下游买盘释放：铜价下跌引发下游逢低买盘，周内库存减少2.5万吨。
• 进口窗口打开：沪铜现货进口窗口最高达400元，显示市场对进口铜的需求增加。
• 低氧杆升水：低氧杆报价较精铜升水，显示部分下游对精铜的偏好。
• 精废价差倒挂：精废价差持续倒挂，表明废铜供应紧张，精铜更具吸引力。

供应与产量预期

• 精铜产量增长：前两月国内精铜产量同比增长9%，显示供应能力较强。
• 精矿TC下跌：本周精矿TC跌至-67美元，但因硫磺供应减少，硫酸价格上涨，粗炼利润较好。
• 3月产量释放：预计3月精炼产量继续释放，创历史新高。
• 4月检修影响：4月炼厂集中检修，叠加铜价大跌后废铜供应收紧，产量或小幅下降。

结论

• 铜价阶段性下跌：主要因关税预期落空，市场修正此前的短缺预期。
• 中长期逻辑未变：AI浪潮推动电力和储能需求，长期需求增长逻辑依然稳固。
• 价格运行区间：预计下周铜价主要波动区间为96500-92500。
• 市场格局：尽管铜价下跌，但中期宏观空头格局限制反弹高度，价格或在低位震荡整理。

总体展望

中东战事持续升级，高油价预期将长期存在，对金融市场和金属价格形成压制。铜价在短期内承压下行，但中长期需求逻辑未改，市场或在低位逐步企稳。