20250215-五矿期货-聚烯烃周报_春节后逐渐返工_库存阶段性见顶_76页_5mb

聚烯烃周报总结 (2025年2月15日)

核心观点

• 市场进入春节后逐渐返工阶段，供需两端变化显著。
• 中长期预期受政策端与地产新旧动能转换影响，震荡下行趋势明显。
• 新产能上马预期增加，2月、3月供应压力加大，叠加汇率与出口因素，价格波动将加剧。

市场回顾

供给端

• PE：产能利用率环比回落，计划检修量下降，但一季度有328万吨新增产能待投产，未来供应压力上升。
• PP：产能利用率仍处于高位，进口量环比大幅增长，但出口预期旺季或提前，短期压力略缓解。

需求端

• PE：下游开工率回升，但受春节订单影响，需求不及同期水平，贸易商库存去库受阻。
• PP：下游开工率大幅提升，但新订单不足，原料库存消化缓慢，整体需求支撑有限。

库存情况

• 春节后库存阶段性见顶。PE和PP库存均出现累库趋势，尤其贸易商库存压力较大。

成本端分析

• 油价：WTI和Brent原油上涨，但LPG等成本品价格下跌，影响聚烯烃利润。
• 深加工：PDH利润下降，MTBE和烷基化油利润情况分化，需求端存在结构性矛盾。

周期展望

交易策略

• PE：建议逢高做空LL-PP价差。
• PP：参考震荡区间7200-7500元/吨。

风险提示

• 原油价格大幅上升或政策变局。
• 供应端新装置投产不及预期或政策利好释放延迟。

结语

短期市场受春节复工影响，供需平衡处于敏感时期。中长期需关注政策节奏和新产能落地情况，建议谨慎操作，动态调整仓位。