2017年-SWIFT环球同业银行金融电讯_Make_light_of_CSDR_at_your_peril_4页_129kb

总结：CSDR对欧洲CSDs的影响

核心内容

欧洲中央证券存管机构（CSDs）正面临由《中央证券存管机构条例》（CSDR）带来的重大变革。该法规自2014年生效以来，逐步推动了CSDs在多个方面进行调整，包括运营模式、监管标准和市场竞争。CSDR旨在提升证券市场后交易处理的安全性、透明度和效率，同时要求CSDs满足新的合规义务。

主要观点

• CSDR的重要性被低估：CSDR被比作MiFID II和EMIR，是证券后交易处理领域的重大监管改革。尽管其涉及的是非高调的市场活动，但对投资者保护和市场稳定具有深远影响。
• 合规挑战显著：CSDs需在2017年9月30日前提交运营许可申请，以满足统一的监管要求。这些要求包括更高的审慎标准、更严格的证券结算制度、提供银行服务、设立客户隔离账户、采用LEI（法律实体识别码）等。
• 结算纪律制度复杂：CSDR引入了强制性的结算纪律制度，包括现金罚金和买断机制。对于未清算的证券，买断机制可能带来巨大的市场影响，因为需要大量资金进入市场以补足未交付证券。
• T2S与CSDR的协同作用：欧洲央行运营的TARGET2-Securities（T2S）结算系统与CSDR结合，正在推动欧洲债券市场向单一平台发展。CSDs需要调整其系统以适应T2S的结算机制。
• 发行人选择权扩大：CSDR允许发行人自由选择证券存管机构，打破了以往的地域垄断。这种选择权促使发行人优先考虑能够提供更广泛投资者覆盖的CSD。
• 投资者保护为核心：CSDR强调投资者保护，要求CSDs每日核对证券持有量，确保资产安全。同时，CSDs需提供透明的隔离账户服务，并向客户说明相关风险和成本。
• 抵押品管理受抑制：由于量化宽松和低利率环境，抵押品管理业务增长受限。CSDs需在未来市场回归正常时，加强相关服务。
• 银行牌照影响有限：尽管CSDR允许CSDs申请银行牌照，但多数认为其影响有限，因成本和复杂性较高。Clearstream等机构仍需投入大量资源以满足新的信用管理要求。
• LEI采用成为必要：CSDR要求所有客户和发行人使用LEI，以明确对手方风险。CSDs需调整其客户数据库，确保所有账户信息包含LEI。

关键信息

• 合规期限：2017年9月30日前需提交运营许可申请。
• 结算周期：CSDR推动证券交易结算周期从T+3缩短至T+2，西班牙于2016年9月实现这一目标。
• 买断机制：未清算证券的买断由买断代理执行，可能带来显著的市场影响。
• 隔离账户：CSDs需为所有客户提供隔离账户，以增强资产保护。
• LEI采用：所有客户和发行人必须获得并使用LEI，CSDs需更新系统以支持。
• 抵押品管理：当前由于低利率，抵押品管理需求较低，但未来可能恢复增长。
• T2S平台整合：CSDs需与T2S平台整合，以实现更高效的结算服务。
• 市场竞争加剧：CSDR推动了CSDs之间的竞争，预计将在未来几年内提升服务质量与客户选择。
• CSDs面临挑战：CSDs需应对收入减少、成本上升以及监管合规压力，同时保持与代理银行的合作关系。

结论

CSDR是欧洲证券市场的一次重大监管变革，其影响深远且复杂。虽然短期内给CSDs带来合规和运营上的挑战，但长期来看，它将促进市场透明度、安全性和效率，推动CSDs向更加现代化、竞争化的方向发展。