20211223-兴证期货-金融期权2022年度报告_经济_稳_为主_指数低波震荡_14页_837kb

金融期权2022年度报告总结

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心发布，分析了2021年金融期权市场及指数的走势，结合宏观经济背景，对2022年的市场趋势进行展望。报告指出，2021年期权市场整体呈现低波动率震荡格局，指数在经历2019年和2020年的大涨后进入估值修复阶段，市场策略应以卖出期权为主，买入期权为辅。

主要观点

1. 期权标的行情

• 2019年和2020年，上证50ETF、沪市300ETF、深市300ETF及沪深300指数均出现大幅上涨，累计涨幅接近或超过50%。
• 2021年进入调整阶段，指数整体下跌，沪深300指数跌幅相对较小。
• 2020年4月至7月、2020年10月至2021年2月为两波多头行情，而2021年3月和7月出现两次大跌。
• 2020年3月和7月期权标的月度振幅超过15%，2021年10月至11月波动率降至近两年最低。

2. 指数估值

• 2020年和2021年分别经历了估值泡沫增大与消化的过程，呈现冰火两重天的格局。
• 2021年1-2月上证50指数和沪深300指数市盈率创历史新高，随后进入调整期。
• 截至2021年12月，市盈率仍处于近十年80%分位数附近，估值修复仍需时间。

3. 期权市场发展

• 2021年金融期权成交总量超过2020年，市场活跃度提升。
• 上证50ETF期权成交量达5.76亿张（1-11月），占比超过50%，其次为沪市300ETF期权，占比近40%。
• PCR值（认沽/认购成交量）在2020年7月、2021年1月和5-6月处于低位，存在均值回归现象，市场情绪偏中性。

4. 波动率分析

• 波动率走势具有均值回归特征，低波动率窗口后往往出现大幅波动。
• 2021年标的波动率总体低于2020年，8月后持续下行，120日历史波动率处于近两年低位。
• 预计2022年整体仍维持低波动率震荡格局，但可能出现短促升波行情，适合波动率交易。

5. 宏观经济分析

• 2020年疫情冲击下经济数据断崖式下跌，宽松政策推动经济回暖。
• 2021年主要经济数据增速明显放缓，工业增加值、固定资产投资、房地产投资、消费数据等均呈下滑趋势。
• 货币政策方面，M2增速下降，中央政治局会议明确“稳字当头，稳中求进”，政策组合转向“宽货币+稳信用”。
• 房地产行业受债务风险影响，政策上“房住不炒”与“支柱产业”双线并行，维持震荡格局。
• 工业和消费行业受经济下行压力影响，增速下滑空间有限。

关键信息

• 2021年指数表现：上证50ETF下跌9.03%，沪深300指数下跌3.93%，整体进入估值修复阶段。
• 期权市场趋势：成交量逐年增长，市场逐步成熟，策略以卖出期权为主，买入期权为辅。
• 波动率预期：2022年期权标的波动率整体偏低，可能出现阶段性升波，适合波动率交易。
• 宏观政策导向：2022年以“稳”为主，货币政策宽松，信用政策稳定，支持经济复苏。
• 行业展望：地产、金融、消费等行业受政策与经济环境支撑，预计震荡为主，下行空间有限。

总结与展望

2022年，期权市场将延续低波动率震荡格局，市场情绪偏中性，策略建议以卖出期权为主，利用隐含波动率变化进行择时操作。宏观经济层面，政策支持和流动性宽松将为市场提供支撑，指数大概率维持震荡走势，估值修复尚未完成，市场机会仍需关注政策动向与行业变化。