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报告摘要

晨会研究报告总结

核心内容概述

2018年9月3日的晨会研究报告聚焦于国内外市场走势、个人所得税改革对消费的影响、A股市场策略、行业个股点评及银河证券的评级体系等内容。整体来看，市场仍处于震荡磨底阶段，政策面和改革利好成为支撑因素，但外部风险如中美博弈、新兴市场货币危机等依然存在。

主要观点与关键信息

国内外市场表现

国际市场：
- 道琼斯指数：25964.82，-0.09%
- NASDAQ指数：8109.54，+0.26%
- FTSE100指数：7432.42，-1.11%
- 香港恒生指数：27888.55，-0.98%
- 香港国企指数：10875.58，-0.84%
- 日经指数：22865.15，-0.02%
国内市场：
- 上证综指：2725.25，-0.46%
- 深证成指：8465.47，-1.02%
- 沪深300指数：3334.50，-0.50%
- 上证国债指数：166.60，+0.00%
- 上证基金指数：5742.15，-0.30%
- 深圳基金指数：4227.83，-0.34%
期货与货币市场：
- NYMEX原油：69.88，-0.53%
- COMEX黄金：1206.90，+0.16%
- LME铜：5990.00，-1.25%
- LME铝：2118.00，-0.66%
- BDI指数：1661.00，-2.83%
- 美元/人民币：683.10，-0.07%

个人所得税改革影响

本次改革为自1980年以来的第七次，也是最大一次修订。
改革内容包括：
- 工资薪金、劳务报酬、稿酬和特许权使用费综合征税；
- 起征点提高至每月5000元（年6万元）；
- 增加子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息和住房租金等专项附加扣除；
- 优化税率结构，扩大低税率级距。
对中等偏上高收入者减税力度较大，利好可选消费。
由于居民预防性储蓄倾向较强和负债压力，实际消费提振效果可能弱于理想场景，全年消费增速预计稳定在9%左右。

A股市场策略

8月份市场整体表现疲弱，月度组合收益-6.82%，弱于沪深300指数1.62个百分点。
低估值组合（中期组合）收益-11.81%，弱于沪深300指数6.6个百分点。
现金流组合（长期组合）收益-4.46%，强于沪深300指数2.27个百分点。
9月行情预计震荡磨底，需时间修复风险偏好，关注信用收缩、中美博弈、人民币汇率等边际变化。

债市策略

汇率维稳压力及基建发力将制约长债利率下行空间。
国内资金面将维持宽松，收益率曲线维持陡峭。
杠杆息差策略不变。

重点个股点评

中鼎股份（000887.SZ）：
- 2018年半年报显示营业收入同比增长13.3%，归母净利润同比增长12.4%。
- 公司作为汽车玻璃行业龙头，全球化布局值得期待。
- 首次给予“谨慎推荐”评级，预计18-20年归母净利分别为13.2亿/15.5亿/18.1亿元，对应PE为15.3/15.5/15.7倍。
长江电力（600900.SH）：
- 2018年半年报显示营业收入同比下降0.4%，归母净利润同比增长5.2%。
- 公司为全球最大水电上市公司，资源禀赋优异，分红比例高，现金流价值凸显。
- 维持“推荐”评级，预计2018-2020年EPS分别为1.03元、1.05元、1.33元，对应PE为15.6倍、15.3倍、12倍。
药明康德（603259）：
- 2018年半年报显示营收同比增长20.29%，归母净利润同比增长71.31%。
- 公司为医药外包领域龙头，研发能力强，战略合作模式助力长期发展。
- 首次覆盖，给予“推荐”评级，预计2018-2020年归母净利分别为17.38亿/21.05亿/26.70亿元，对应PE为53/44/34倍。
泸州老窖：
- 2018年半年报显示营收同比增长25.49%，归母净利润同比增长34.08%。
- 市场协同效应良好，国企改革激发企业活力。
- 预计2018-2020年EPS分别为2.39元、2.29元、2.98元，对应PE为19倍、21倍、16倍，予以“推荐”评级。
山西汾酒：
- 2018年半年报显示营收同比增长47.38%，归母净利润同比增长55.76%。
- 国企改革成效显著，费用管控良好，净利率提升。
- 预计2018-2020年EPS分别为1.72元、2.29元、2.98元，对应PE为28倍、21倍、16倍，予以“推荐”评级。

今日热点与政策动态

中美博弈：市场担忧情绪持续，需关注特朗普对华政策的边际变化。
信用收缩：前期监管政策压缩影子银行，导致信用趋紧，但当前已出现边际缓和。
人民币汇率：央行重启逆周期因子，预计美元兑人民币在6.8-7区间获得支撑。
经济政策：国家出台减税降费政策支持小微企业，提升贷款利息收入免征增值税上限至1000万元。

评级标准

行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
- 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
- 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。
公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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