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沪铜早报总结 - 2025年12月26日

核心内容概述

本报告由大越期货投资咨询部祝森林撰写，分析了2025年12月26日铜市场的整体走势与影响因素，结合基本面、基差、库存、盘面、主力持仓及市场预期等方面进行综合判断。

主要观点

• 基本面：供应端出现一定扰动，部分冶炼企业有减产动作，同时废铜政策有所放宽。11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，虽仍处于收缩区间，但显示边际改善，整体中性。
• 基差：现货价格为94855，基差为-1355，现货贴水期货，偏空。
• 库存：12月24日铜库存减少1550吨至157025吨；上期所铜库存较上周增加6416吨至95805吨，整体中性。
• 盘面：收盘价收于20均线上，且20均线呈向上运行趋势，偏多。
• 主力持仓：主力净持仓为空，且空头增加，偏空。
• 市场预期：地缘政治扰动仍存，尤其是印尼Grasberg Block Cave矿事件的发酵，可能推动铜价再次创历史新高，短期内铜价或高位运行。

近期利多与利空因素分析

利多因素：

• 地缘政治扰动：俄乌、伊朗与以色列局势紧张，可能影响全球供应链稳定性。
• 美联储降息预期：宽松的货币政策可能支撑铜价。
• 矿端增产缓慢：自由港印尼矿区减产事件导致供应紧张，支撑价格。

利空因素：

• 美国全面关税超预期：可能增加进口成本，抑制需求。
• 全球经济不乐观：高铜价可能压制下游消费，影响需求增长。
• 铜材出口退税取消：对出口不利，可能影响市场信心。

市场逻辑与风险提示

市场逻辑：

• 全球政策宽松与贸易战升级是当前市场的主要逻辑，两者对铜价形成支撑与压力的双重影响。
• 铜价受供需关系影响较大，2024年为小幅过剩，而2025年则呈现紧平衡状态。

风险提示：

• 自然灾害：可能影响矿山或冶炼厂的正常运营，进而对供应造成冲击。

数据汇总

现货与库存数据

供需平衡表（2018-2024年）

图表说明

• 期现价差：图示显示期现价差走势，反映现货与期货价格的相对关系。
• 交易所库存：LME与SHFE库存图分别展示了伦敦金属交易所与上海期货交易所的库存变化。
• 保税区库存：保税区库存低位回升，可能对市场供应产生一定影响。
• 加工费：加工费回落，显示冶炼成本压力有所减轻。
• CFTC持仓：CFTC持仓图反映市场投机情绪，对铜价走势有参考价值。
• 供需平衡图：图示展示了2024年供需平衡状态，以及2025年的预期趋势。

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