20240426-天风证券-银行转债专题_银行转债有哪些变化__15页_1mb

银行转债市场近况与投资策略分析

1. **近期市场变化】

• 供给减少：2023年全年无银行转债发行，新发项目少，存量规模收缩。
• 无下修空间：当前全部15只存量银行转债的转股价已无下修空间，多银行处于破净状态下。
• 退出难度增加：银行通过引入投资机构或大股东溢价转股退出，降低了转债市场表现空间。

2. **市场表现特征】

• 2023年四季度股价V型调整：银行股先跌后涨，转债抗跌性凸显，债底保护增强。
• 2024年初震荡上行：高股息策略下，银行转债受行情带动上涨，但弹性弱于正股。
• 关键事件影响
  • 3月29日中信转债大规模转股：大股东溢价转股权重提升，推动转债溢价率压缩、成交量下滑。
  • 4月12日新“国九条”出台：强化分红监管，高股息行情延续，但银行转债涨势弱于股票，强赎压力增加。

3. **择券策略】

• 发行主体均为AA+级别以上，按风险属性分为偏债、平衡型两类。
• 偏债转债：依靠到期YTM收益，适于稳健型投资者。
• 平衡型转债：波动率较高，灵活跟随银行β行情，需关注强赎条款。
• 弹性标的：成银、苏行、南银转债性价比较高。
• 偏好高股息银行：如成都银行、南京银行、杭州银行等盈利与资产质量优胜企业。

4. **风险提示】】

• 银行经营超预期变动
• 年报业绩不及预期
• 资金流动性冲击超预期