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大宗商品周度总结报告 (2025年8月25日)

宏观流动性改善，短期商品或偏稳运行

●行情回顾

上周，商品市场整体下跌0.44%。黑色和有色金属板块分别下跌2.07%和1.33%，农产品、能源化工和贵金属板块小幅下跌0.47%、0.26%和0.23%。具体品种中，PTA、燃料油和苯乙烯涨幅居前，分别上涨3.22%、2.51%和1.53%；焦煤、纯碱和硅铁跌幅较大，分别下跌5.53%、4.95%和4.89%。各板块资金均现净流出，全市场资金规模连续下滑。

●宏观与市场展望

美国杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔发言偏鸽，促使美元指数转弱，宏观流动性进一步改善，短期内商品市场或偏稳运行。地缘冲突仍未解决，因此贵金属上行动力不足。而市场对美联储降息的预期增强，提振了有色金属市场，但基本面供应宽松压力仍存影响。黑色产业链受煤矿安全事故影响，焦煤价格上涨带动产业链反弹，但基本面仍偏弱，部分政策预期有支撑作用。能源市场受俄乌局势变化和制裁预期影响，原油需求季节性见顶，震荡下行趋势值得关注。化工品方面，聚酯产业链需求改善预期和印度进口税政策变化带来分化，PVC供需面临压力；农产品方面，美豆产区天气异常已开始影响产量预期，生物柴油政策推动油脂上行，但需关注中美贸易动向。

●板块简析

• 贵金属：鲍威尔鸽派言论缓解了美元上行压力，板块短期或震荡运行。
• 有色金属：美联储降息预期升温带来宏观积极氛围，供需两端仍有博弈。
• 黑色：钢厂盈利高企，但下游需求不及预期，代码冷却逻辑下，板块或承压。
• 能源：地缘局势降温预期逐渐被市场吸收，但美国需求回落以及供应恢复共同构成油价压制因素。
• 化工：PTA等品种有支撑，但PVC供需局面欠佳，短期内可能走弱。
• 农产品：天气扰动与各国政策共同作用，油脂短期偏稳，关注美豆收割进展和中美贸易谈判。

●商品基金概况

上周，商品ETF净值普遍小幅下跌，其中黄金和能源化工类ETF跌幅相对靠前。商品基金整体份额呈现减少趋势，成交量变化不大。基金资金供需格局波动明显，投资者情绪短期谨慎。