A股2023年11月观点及配置建议：拐点确立，绝地反击-20231029-招商证券-82页_3mb

A股2023年11月观点及配置建议总结

核心内容

2023年11月，A股面临十个重要积极边际变化，基本面、资金面和政策面的拐点确立，市场有望迎来“绝地反击”的窗口。这些变化包括政府债券发行增速提升、居民实际可支配收入回升、人民币计价出口增速接近转正、商品房销售增速负值收窄、工业企业利润率持续反弹、中美关系阶段性缓和、美债收益率和美元指数顶部隐现、外资有望重回净流入、汇金增持ETF及回购、华为引领新一轮产业革命等。

主要观点

1. 大势研判：拐点确立，绝地反击

• 10月A股市场呈现“先抑后扬”的走势，科技成长与大盘成长风格相对抗跌。
• 11月A股有望开启全年N型走势的最后一笔上行，市场风格将从价值型转向成长型。
• 基建、水利、房地产改革及AI化趋势成为驱动盈利向上的关键因素。

2. 行业配置：成长回归，把握业绩增速改善方向

• 推荐关注电子、计算机、家电、汽车、有色金属等受益于产业趋势和政策驱动的行业。
• 细分领域包括集成电路、人工智能、汽车智能化、数字经济等。

3. 流动性变化

• 外资有望在11月重回净流入，人民币升值预期增强。
• 汇金增持ETF和回购，资金面改善，市场风险偏好修复。

4. 企业盈利趋势

• 三季报盈利增速较中报有所改善，景气度回升的行业包括TMT、医药、汽车、家电等。
• 10月企业盈利改善集中在通用设备、汽车、家具、纺织服饰等。

5. 赛道及产业趋势

• 卫星通信：中国电信完成NRNTN终端直连卫星实验，为6G发展奠定基础。
• AI算力租赁：美对华半导体出口管制可能加速国产替代和东数西算建设。
• 5G-A：华为完成关键技术测试，推动5G-A商用加速。
• 水利：增发国债1万亿元，集中支持灾后重建和防灾减灾，提升水利投资增速。

关键信息

1. 外部流动性

• 美联储加息周期接近尾声，美债收益率和美元指数高位震荡。
• 11月不加息预期较强，人民币升值预期增强，有利于外资流入。

2. 改革政策

• 国务院发布保障性住房及城中村改造政策，推动地产投资回暖。
• 地方政府债券发行提速，支持基建和防灾减灾，提升财政开支。

3. 地缘政治

• 中美关系阶段性缓和，有利于出口和外资流入。
• 全球多地出现军事冲突，地缘风险加大，但中美沟通增加。

4. 外资流动

• 外资流入边际放缓，四季度人民币升值预期下净流入概率较大。
• 汇金买入ETF，增持回购，显示对A股市场的信心。

5. 华为引领产业革命

• 华为Mate60系列销售火爆，推动智能手机市场回暖。
• 问界新M7预定量超预期，带动汽车智能化趋势。
• 华为完成5G-A关键技术测试，推动5G-A商用部署。
• 推出昇腾AI计算集群，助力AI大模型发展。

风险提示

• 经济数据和政策不及预期。
• 海外政策收紧超预期。

行业配置思路

1. 成长性行业

• 科技成长、大盘成长为主攻方向，关注电子、计算机、家电、汽车、有色金属等。

2. 超跌行业

• 电子、电新、汽车、医药等前期超跌行业有望在2024年实现逆袭。

3. 外资偏好行业

• 外资偏好电子、电新、汽车、化工、机械、医药等优势制造行业。

重要数据与趋势

• 政府债券发行：10月中央财政增发1万亿元国债，用于灾后重建和防灾减灾。
• 居民可支配收入：服务业回升带动居民可支配收入增速反弹。
• 出口增长：人民币计价出口增速接近转正，四季度有望反弹。
• 房地产改善：商品房销售增速负值收窄，保障房和城中村改造提速。
• 工业利润：工业企业利润率持续反弹，库存增速回升。
• 中美关系：沟通增加，阶段性缓和。
• 外资流动：人民币升值预期增强，外资有望净流入。
• 华为影响：Mate60系列带动智能手机销售，推动AI和5G-A发展。

总结

11月A股市场迎来基本面、资金面、政策面的拐点，风格从价值型向成长型转变，重点布局科技成长、大盘成长、地产链相关行业及受益于AI化和智能化趋势的领域。华为引领的产业革命和中美关系缓和成为重要驱动力，外资有望在人民币升值预期下净流入，市场流动性改善。