20160901-大华继显-Regional_Morning_Notes_34页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了2016年上半年中国、印尼、马来西亚、新加坡及泰国等地区的金融及基础设施行业表现，并提供了相关股票的投资建议与市场评估。报告涵盖了各主要银行和基础设施公司的财务数据、盈利表现、资产质量变化、市场估值及未来增长预期等内容。

中国银行业分析

主要观点

2Q16业绩回顾：中国主要银行在2Q16的经营指标基本符合预期，其中招商银行（CMB）和中国建设银行（CCB）表现突出，CMB的PPOP（预提拨备前利润）增长高于同业，CCB则在资产质量方面表现良好。
NPL（不良贷款）趋势：2Q16不良贷款率略有上升，但整体压力有所缓解，预计2H16不良贷款率将逐步增长但增速放缓。
NIM（净息差）：2Q16净息差较1Q16略有收缩，但预计在2H16趋于稳定。
投资建议：继续维持市场权重，推荐CCB和CMB，因其较强的资本状况、资产质量和盈利增长潜力。

关键信息

2Q16主要银行业绩对比：
- ICBC: 2Q16净利息收入为74,564百万人民币，同比增长1.6%。
- CCB: 净利息收入为64,890百万人民币，同比增长0.9%。
- ABC: 净利息收入为50,199百万人民币，同比增长1.0%。
- BOC: 净利息收入为44,908百万人民币，同比增长3.4%。
- CMB: 净利息收入为39,280百万人民币，同比增长6.0%。
- Minsheng: 净利息收入为28,112百万人民币，同比增长2.5%。
资产质量指标：
- CMB的NPL形成率下降，资产质量优于同业。
- CCB的NPL覆盖率较高，资产质量稳健。
- Minsheng的NPL形成率恶化，资产质量相对弱。
市场估值与目标价：
- CCB：目标价为HK$6.30，当前股价为HK$5.80。
- CMB：目标价为HK$20.75，当前股价为HK$18.88。

中国基础设施行业分析

主要观点

1H16业绩表现：主要基础设施承包商的1H16业绩略低于预期，但CRCC和CRG受益于融资成本下降，表现优于同行。
增长驱动因素：市政项目和海外市场是主要增长动力，CRCC在URRT（城市轨道交通）项目和PPP（公私合营）项目上表现尤为突出。
增值税影响：增值税改革对行业影响有限，但未来可能逐步显现。
投资建议：维持市场权重，推荐CRCC，因其在URRT和PPP项目上的强劲表现。

关键信息

1H16主要公司业绩：
- CRG：营收增长1.5%，净利增长9.2%。
- CRCC：营收增长1.5%，净利增长9.2%。
- CCCC：营收增长3.7%，净利增长7%。
- CRRC：营收增长0.6%，净利增长2.0%。
- Zhuzhou CRRC：营收增长14.2%，净利增长5.4%。
财务指标：
- CRCC的净融资成本下降22%，但净杠杆率上升。
- CCCC的海外业务增长显著，营收增长12%，净利增长7%。
- CRCC的市政项目订单增长189%，海外市场订单占比达6.9%。
市场估值与目标价：
- CRCC：目标价为HK$12.50，当前股价为HK$9.49。

其他地区分析

印度尼西亚

Astra Agro Lestari (AALI IJ)：维持“持有”评级，当前股价为Rp16,400，目标价为Rp16,230。预计未来增长有限，股价已充分反映价值。

马来西亚

银行业：整体银行业在7月表现显示增长环境趋于温和，NPL略有上升，但存款增长疲软。
电信行业：MCMC向电信运营商提供900MHz和1,800MHz频谱，前期费用低于预期，对行业有利。
PPB Group (PEP MK)：维持“卖出”评级，目标价为RM14.30，当前股价为RM16.08。预计下半年表现有望改善。

新加坡

Singapore Press Holdings (SPH SP)：预计4QFY16页数减少，广告收入持续承压。

泰国

房地产行业：2H16竞争激烈。
关键指数：包括DJIA、S&P 500、FTSE 100等，显示市场波动情况。

投资建议与重点推荐

BUY推荐

Air China (753 HK)：预计盈利增长强劲，目标价为HK$8.40。
Ping An Insurance (2318 HK)：目标价为HK$47.00，当前股价为HK$40.15。
Ciputra Property (CTRP LJ)：目标价为LJ$960.00，当前股价为LJ$600.00。
Indosat (ISAT LJ)：目标价为LJ$9,500.00，当前股价为LJ$6,200.00。
Genting Bhd (GENT MK)：目标价为MK$9.75，当前股价为MK$7.80。
Citiv Dev (CIT SP)：目标价为SP$10.36，当前股价为SP$8.49。
OCBC (OCBC SP)：目标价为SP$10.30，当前股价为SP$8.59。
CMB (3968 HK)：目标价为HK$20.75，当前股价为HK$18.88。
CCB (939 HK)：目标价为HK$6.30，当前股价为HK$5.80。

SELL推荐

Hartalega (HART MK)：目标价为MK$3.10，当前股价为MK$4.38。

关键假设

GDP增长预测：2016年和2017年，中国、印尼、马来西亚、泰国等国家的GDP增长预计分别为6.5%、5.0%、5.0%、3.6%等。
油价与CPO：2016年Brent油价预计为42美元/桶，CPO预计为2,500美元/吨。

估值与财务指标

主要财务指标：
- NIM：中国银行平均为2.25%。
- NPL比率：CCB为1.63%，CMB为1.83%。
- 资本充足率：CCB为13.06%，CMB为12.09%。
- 股息收益率：CCB为5.6%，CMB为4.7%。

总结

本报告聚焦于中国、印尼、马来西亚、新加坡及泰国的银行业与基础设施行业，分析了各公司的业绩表现、资产质量、市场估值及未来增长潜力。总体来看，银行业整体表现稳健，部分银行如CCB和CMB被推荐买入。基础设施行业方面，CRCC和CRG表现优于同行，建议关注其在市政项目和海外市场的发展机会。其他地区如印尼和马来西亚也存在不同投资机会，需根据具体公司表现和市场环境判断。

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