20170125-天风证券-传媒行业深度研究_阿里巴巴FY17Q3点评_广告变现持续突破_阿里云致力构筑规模壁垒_新零售基于大数据重构_人-货-场__11页_1mb

阿里巴巴FY17Q3总结

核心内容概述

阿里巴巴在2017财年第三季度（截止12月31日）实现总收入532.5亿元，同比增长54.1%，超出市场预期6.4%。公司调整了2017财年的收入增长预期，从48%上调至53%，预计全年收入将达到1,547.5亿元。经调整后净利润为224.9亿元，同比增长35.7%，超出市场预期13.3%。公司核心业务、云计算和数字媒体娱乐等板块均表现强劲，推动业绩增长。

主要观点

• 广告业务持续增长：广告收入达到277.5亿元，同比增长47%，广告货币化能力达到新高，单用户季度广告收入贡献达62.6元，同比增长35.1%。
• 阿里云表现亮眼：云计算收入同比增长115.4%，达到17.6亿元，付费用户增长至76.5万，付费收入达2,305.9元/人。虽然EBITDA利润率仍为负，但较去年同期大幅改善。
• 新零售战略推进：基于大数据重构“人-货-场”，布局线下市场，包括收购银泰百货、投资盒马鲜生等，提升全渠道体验。
• 估值空间仍存：当前P/E为30.1x和24.0x，处于历史估值区间中值，相比亚马逊和Yelp仍有增长空间。
• 未来增长点明确：广告、阿里云和数娱业务持续高增长，线下布局稳步推进，阿里云市场份额扩大，长期增长可期。

关键信息

财务数据

• 总收入：532.5亿元，同比增长54.1%，季度环比增长55.3%。
• 经调整后净利润：224.9亿元，同比增长35.7%，季度环比增长73.7%。
• 核心业务收入：465.8亿元，同比增长45%，占总收入的87.5%。
• 毛利率：65.2%，同比下滑7.4个百分点。
• 运营利润：256.7亿元，同比增长42%，运营利润率为48.2%。
• 现金及等价物：1,384.9亿元。
• 活跃买家数：4.43亿，同比增长8.8%，季度环比增长0.9%。
• 移动端MAU：4.93亿，占中国移动互联网用户的70.9%。
• 付费用户规模：阿里云付费用户达76.5万，同比增长99.7%。

业务板块表现

• 核心电商业务：包括淘宝、天猫等，同比增长45%，其中广告业务贡献最大。
• 云计算业务：收入同比增长115.4%，付费用户增长显著，全球数据中心布局增强。
• 数字媒体与娱乐：收入同比增长273.4%，但EBITDA利润率仍为负，主要受内容投入影响。
• 创新领域：包括高德、钉钉等，收入同比增长61%。
• 菜鸟物流：日均快递处理量达5,700万单，助力线下业务发展。
• 口碑交易额：通过支付宝完成731亿元，季度环比增长52%。

风险提示

• 电商行业增速放缓：尽管核心业务增长强劲，但电商行业整体增速放缓可能对长期发展构成挑战。

估值分析

• P/E：当前对应FY17/FY18的P/E为30.1x和24.0x，处于历史中值，相比亚马逊和Yelp仍有空间。
• EV/Sales：16.1x、11.1x、8.5x，显示公司估值相对合理。

未来展望

阿里巴巴在广告、云计算和数字媒体娱乐等领域的持续增长，以及新零售战略的推进，显示其在应对流量红利褪去的挑战方面具备较强的适应能力和增长潜力。公司对未来的信心体现在收入预期的上调，以及在多个业务领域的积极布局。长期来看，阿里云的规模效应和新零售的全渠道整合有望成为新的增长引擎。