20250113-国投期货-LPG周报_原油发力打开上行空间_内外价差收缩关注化工毛利_8页_1mb

原油发力打开上行空间，内外价差收缩关注化工毛利总结

核心内容

本周LPG市场整体呈现震荡偏强态势，原油价格上涨带动市场情绪，同时国内外价格联动增强，内外价差有所收缩。下游需求方面，节前备货启动，销售表现良好，PDH装置复产为化工需求带来支撑。但当前PDH毛利持续回落，存在新增停工风险。港口库存压力上升，进口量集中，码头库容率提升，而进口价差因海外市场走强而有所收窄。

主要观点

1. 原油走势与市场联动

• 上周国际原油市场震荡偏强，带动LPG市场整体走高。
• 中东丙烷离岸价上涨0.50%至608美元/吨；美国MB报价上涨1.92%至87.75美分/加仑。
• 国内民用气价格周度上涨0.99%至5098元/吨，PG2502合约周度涨幅达3.79%。
• 原油走强与美国寒潮共同推动国际市场，丙烷对原油比价偏低，短期市场偏强。

2. 下游需求情况

• 节前备货增加，终端采购活跃，销售整体向好。
• PDH装置逐步复工，开工率提升，但近期毛利回落，对需求增长形成一定制约。
• MTBE和烷基化装置开工率稳定，平均不含税毛利略有上升，但PDH毛利下降明显。

3. 港口与库存动态

• 1月中旬到岸量回升，进口持续增加，华东码头库容率保持稳定，华南库容率下降3%。
• 船期数据显示1月上旬到岸量为87.1万吨，环比下降27.4%；预计1月中旬总到岸量为124.3万吨，环比仅微降0.1%。
• 炼厂民用气库存环比减少0.29万吨，整体库存压力有所缓解。

4. 上游供给情况

• 原油供应保持平稳，华南主营炼厂提升产量，沿江地区略有增加，西北地区陕西部分炼厂增加外销。
• 山东地炼开工率环比下降1.79%，全国外放量环比增加249吨/天。
• 各地整体变化较小，后续无新增开停工计划，市场维持平稳。

关键信息

市场走势

• 国内LPG市场受原油支撑震荡偏强，PG2502合约周度涨幅3.79%。
• 国际市场供应充裕，但采购意愿增强，丙烷对原油比价偏低，短期偏强。

下游需求

• PDH装置复工带动化工需求，但毛利回落限制增长空间。
• MTBE和烷基化装置开工率稳定，平均不含税毛利上升。
• PDH平均毛利-718元/吨，环比减少121元/吨。

港口与库存

• 华东进口码头库容率43%，华南53%，华南库容率下降3%。
• 1月中旬预计到岸量124.3万吨，环比微降0.1%。
• 炼厂民用气库存14.69万吨，环比减少0.29万吨。

供给端

• 全国LPG外放量6.41万吨/天，环比增加249吨/天。
• 山东地炼开工率51.42%，环比下降1.79%。
• 各地炼厂开工率变化不大，整体保持平稳。

操作建议

• 操作评级：液化石油气 ☆☆☆
• 操作建议：原油支撑，盘面震荡偏强，短期可关注多头机会，但需警惕毛利回落带来的风险。

图表与数据来源

• 图1：PG主连收盘价（数据来源：wind）
• 图2、图3、图4、图5：期货行情及比价（数据来源：wind, Reuters, 同花顺ifind）
• 图8、图9、图10、图11、图12、图13、图14：现货行情与价差（数据来源：wind, 同花顺ifind）
• 图15、图17、图18、图19、图20：下游需求与毛利（数据来源：卓创资讯，wind，国投安信期货）
• 图21、图22、图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29、图30：库存与进出口数据（数据来源：我的钢铁网、隆众资讯、卓创资讯、同花顺ifind）

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