20180702-天风证券-资产证券化专题研究_地产ABS到底发了多少__8页_999kb

地产ABS发行规模总结

核心内容

本文旨在分析地产类资产证券化（ABS）产品的发行规模与结构，探讨其在当前融资环境下的重要性及发展趋势。通过梳理银行间、交易所、报价系统等平台的数据，得出以下关键结论。

主要观点

• 地产ABS融资规模扩大：2018年6月26日，地产类ABS发行总额达4,157.09亿元，存续余额为3,600亿元。
• 房地产企业为主力：房地产企业ABS融资占总规模的77%，约3,200亿元，且占比持续上升，2018年已达94%。
• 融资方式多样化：地产ABS涵盖多种基础资产类型，主要包括现时债权类（如供应链保理、购房尾款）和未来收益权类（如未来销售收入、物业费、商业物业收益、住房租金）。
• 投资者偏好现时债权：近年来，供应链保理ABS和购房尾款ABS占比显著提升，合计占比由2016年的45%上升至2018年的67%，反映出投资者对现时债权类ABS的偏好。
• 融资环境趋紧：在整体融资环境较差的背景下，地产ABS作为相对宽松的融资方式，其热度不减，成为房企重要的融资渠道。

关键信息

总体情况

• 发行总额：截至2018年6月26日，地产类ABS发行总额为4,157.09亿元。
• 存续余额：当前存续余额为3,600亿元。
• 市场分布：
  • 银行间市场：19单ABN和1单公募类REITs，总规模320亿元。
  • 报价系统：15单，共180亿元。
  • 交易所市场：上交所和深交所规模均在1,800亿元左右。

地产企业发行情况

• 房地产企业ABS融资：房地产企业共发行ABS产品3,200亿元，占地产ABS总规模的77%。
• 2018年上半年发行：约900亿元，占全年预期发行规模的较大比例。
• 全年预期发行：预计全年发行规模在1,500-2,000亿元之间，反映出房企对ABS融资的持续依赖。

基础资产类型分布

分布特征

• 现时债权类ABS：供应链保理ABS和购房尾款ABS为主要融资方式，规模均在1,000亿元左右。
• 未来收益权类ABS：包括未来销售收入、物业费、商业物业收益、住房租金，规模相对较小，分别约为627亿元、365亿元。
• 非房地产企业ABS：主要以自有物业收益为基础发行CMBS/类REITs，总规模接近900亿元；物业费和长租公寓类ABS由独立物业公司或住房租赁公司发起，规模较小。

风险提示

• 数据测算存在误差，部分信息可能不完整。
• 经济下行压力可能对地产ABS市场造成影响。

附录

• 分析师：孙彬彬、高志刚、陈宝林
• 报告日期：2018年07月02日
• 数据来源：CNABS，天风证券研究所
• 图表目录：图1至图11，涵盖发行量、存量、融资类型分布等关键数据。