20220219-浙商证券-医药行业周报_如何看待康复赛道的投资价值_14页_1mb

医药生物行业周报总结：2022年2月18日

核心内容

本报告分析了2022年2月医药生物行业的投资价值，重点探讨了康复赛道的发展前景及投资策略。报告指出，在集采扩面、抗疫常态化及国际事件扰动的背景下，康复医疗作为受外部因素影响较小、行业确定性强的子行业，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 康复赛道投资价值分析

   • 盈利能力：康复医疗企业近五年ROE表现优于其他细分板块，营收增速排名第二，毛利率和净利率稳步上升，净利率自2017年起增长超过10个百分点，2020年达到35%。
   • 行业拐点：2021年为政策推进和理念建设阶段，2022年初步形成行业规范和标准，2023年将是康复医疗加速扩面、终端需求释放的关键年份。
   • 竞争格局：康复医疗器械企业数量庞大，但上市公司较少，市场集中度较低，仅有少数企业占据较大市场份额。
   • 核心竞争力：企业扩张阶段技术壁垒相对淡化，产品广度在前期市场开拓中至关重要，包括产品种类、注册证数量、纳入临床指南情况以及终端客户覆盖程度。

2. 医药行业本周表现

   • 整体走势：医药板块本周上涨4.8%，跑赢沪深300指数3.8个百分点，涨幅排名行业第二。
   • 估值情况：医药板块整体估值为29.5倍，低于2011年以来的中枢水平（38倍），估值溢价率为131.0%，低于四年来中枢水平（182.3%）。
   • 子行业表现：医疗服务、医疗器械、化学原料药等板块涨幅显著，其中医疗服务涨幅达11.5%，特色原料药企业上涨8.4%。

3. 投资策略建议

   • “握制造、迎创新”：建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，采用产业链思维，重点关注制造、上游、创新药械等领域。
   • 推荐领域：
     • 制造板块：API、CDMO，推荐药明康德、凯莱英、普洛药业等。
     • 上游：制药装备、试剂、耗材，推荐森松国际、泰坦科技、键凯科技等。
     • 创新板块：国际化能力强的器械和药品公司，推荐南微医学、微创医疗、百济神州等。
     • 其他板块：消费属性、医疗服务及创新配套产业，推荐泰格医药、昭衍新药、爱尔眼科等。

关键信息

• 康复赛道：受益于人口老龄化加速和庞大人口基数，成为医药行业确定性较强的板块之一。
• 政策支持：2021年卫健委和医保局出台政策推动康复医疗发展，2022年试点省份加速布局，2023年将全面推广。
• 企业推荐：伟思医疗、翔宇医疗、普门科技、三星医疗等康复相关企业值得关注。
• CXO板块：受UVL事件影响一度回调，但随着博腾股份等企业获得大订单，板块估值回升，表现出强劲复苏。
• 资金动向：陆港通及港股通资金持续流入医药行业，尤其关注医疗服务领域。
• 风险提示：行业政策变动、核心产品降价超预期、研发进展不及预期。

附录：部分公司盈利预测与财务指标

风险提示

• 行业政策变动可能影响行业发展节奏。
• 核心产品降价超预期可能对盈利能力造成冲击。
• 研发进展不及预期可能影响创新药械的市场表现。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%以下。

法律声明

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