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信用债券周度报告（180910-180916）总结

核心内容概览

本报告为2018年9月10日至9月16日的信用债券市场周度分析，涵盖一级市场发行、二级市场表现、投资策略及风险提示等内容，旨在为投资者提供市场动态与策略建议。

主要观点

一级市场发行情况

1. 信用债发行：

   • 本周信用债发行总规模为1163.6亿元，到期规模为1347.76亿元，净融资额为-184.16亿元，环比下降534.53亿元。
   • 中票发行大幅缩量，发行规模为215.5亿元，到期规模490亿元，净融资额为-274.5亿元。
   • 公司债发行规模为372.1亿元，到期规模128.4亿元，净融资额为243.7亿元。
   • 城投债净融资额为-109.61亿元，环比下降205.41亿元，显示城投债发行缩量明显。
   • 发行主体以地方国企和央企为主，AAA级信用债占比达77.27%。

2. 可转债发行：

   • 本周顾家家居转债发行，规模为10.97亿元。
   • 其他转债发行情况包括美晨生态、联泰环保等获证监会核准，中鼎股份等通过发审会。
   • 大众交通和合兴包装取消转债发行。

3. ABS发行：

   • 本周ABS产品共计发行424亿元，环比减少26.42%。
   • 企业ABS发行234.09亿元，环比增长44.96%，为三大ABS品种中增长最快。
   • 信贷ABS发行规模为189.91亿元，环比下降49.45%。

二级市场表现

• 信用品种以下跌为主，短融中票收益率最大上行9.52BP。
• 债市整体呈现弱势震荡格局，与宽信用、地方债发行、美联储加息及通胀预期升温等因素相关。
• 短久期品种抗跌性较好，收益率涨幅小于中长久期品种。

投资策略

• 下周有2700亿元逆回购到期，预计流动性整体平稳，不必过于担忧季末扰动。
• 信用债违约风险仍可能扩散，建议操作上保持谨慎，适度关注中高等级信用品种。
• 风险提示包括基本面回暖、通胀压力加大、货币政策超预期调整、流动性紧张、美联储加息、全球债市调整、城投债置换风险、监管趋严及供需变化等。

关键信息

市场数据

• 央行本周净投放3300亿元，资金面宽松。
• R007报收2.5908%，较前一周下行15.07BP；DR021上行39.92BP，R021下行81.82BP。
• 8月CPI同比上涨2.3%，创5个月新高，影响信用债收益率上行。

发行主体与品种

• 信用债发行主体以地方国企和央企为主，占比达77%。
• 短期限品种（3年以内）占比约75%，其中1年期以内短融和超短融环比增幅较快。
• 城投债发行规模和净融资额均大幅下降。

违约风险

• 2018年1月至今已有28支债券违约，违约规模达224.01亿元，占比超80%。
• 违约风险仍可能进一步扩散，需谨慎对待。

信用债关注数据

• 资金利率和信用利差走势显示市场流动性趋于宽松，但信用利差有所扩大。
• 各信用债品种收益率和利差走势反映市场对信用风险的定价变化。
• 外部因素如美元指数、经济增长、通胀水平、PMI指标等均对债市产生影响。

图表目录

• 图1：各信用品种发行规模占比（%）
• 图2：信用债债项评级情况（%）
• 图3：各信用债品种本周中债估值变化
• 图4：货币市场利率走势
• 图5：公开市场操作（周）
• 图6：国债中标利率与二级市场水平
• 图7：国开债中标利率与二级市场水平
• 图8：近2年高等级中短期票据绝对收益率走势
• 图9：近2年低等级中短期票据绝对收益率走势
• 图10：近2年高等级中短期票据信用利差走势
• 图11：近2年低等级中短期票据信用利差走势
• 图12：美元指数与10年期国债收益率
• 图13：经济增长与国债收益率
• 图14：通胀与国债收益率
• 图15：PMI动能指标与国债收益率
• 图16：银行理财规模变动
• 图17：资金利率和信用利差

报告信息

• 分析师：水兵（武汉大学金融学博士，执业证书编号：S1380515030001）
• 研究助理：李彦历（中国财政科学研究院博士，执业证书编号：S1380112050035）
• 报告发布日期：2018年9月17日
• 联系方式：水兵（电话：01088300854，邮箱：shuibing@gkzq.com.cn）；李彦历（电话：01088300825，邮箱：liyanli@gkzq.com.cn）

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（+10%以上）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 股票投资评级：强烈推荐（+20%以上）、推荐（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、回避（-10%以下）。
• 长期股票投资评级：A（+20%以上）、B（±20%）、C（-20%以下）。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点为分析师个人观点，不构成投资建议。
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