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中原证券晨会总结

核心内容

本次中原证券晨会主要围绕华贸物流和三特索道两家公司的中报分析及投资建议展开，同时涉及国资委关于国企员工持股试点的政策动态及A股市场融资情况。以下为两家公司及政策的核心内容和关键信息。

华贸物流 (603128) 中报分析

主要观点

• 公司背景：华贸物流为央企中国港中旅集团下属物流平台，是国内最早的国际货代一级企业之一，业务涵盖跨境物流、供应链贸易、跨境电商等多个领域。
• 经营表现：
  • 2016年上半年营业收入下降13.04%，但净利润增长119.18%，每股收益为0.13元。
  • 跨境现代综合物流服务为公司核心业务，占收入78.42%，毛利占比达96.68%。
  • 供应链贸易占收入21.58%，但毛利仅占3.32%，因公司逐步退出钢材贸易行业。
• 核心利润来源：
  • 国际空运和海运是主要利润来源，分别贡献营收的34.11%和32.36%，毛利占比为36.48%和23.98%。
  • 国际工程物流和仓储第三方物流表现突出，分别贡献毛利15.56%和16.84%。
• 外延并购：
  • 2014年收购德祥集团，增强进口分拨能力，助力跨境电商发展。
  • 2016年收购中特物流，提升电力大件物流和核燃料物流能力，中特物流贡献44%的净利润。
• 未来展望：
  • 预计2016年和2017年净利润分别为2.8亿和3.57亿，每股收益分别为0.28元和0.36元。
  • 动态市盈率分别为36.71倍和28.56倍，估值合理，给予“增持”投资评级。
  • 风险提示包括全球经济增长乏力、外贸形势严峻、海外政策风险及部分细分子行业竞争激烈。

三特索道 (002159) 近期动态点评

主要观点

• 公司背景：三特索道主营旅游业务，拥有多个景区及索道项目，包括海南猴岛、梵净山、千岛湖等。
• 经营表现：
  • 2016年上半年营业收入2.02亿元，同比增长17.28%。
  • 归属于上市公司股东的净利润为-2819.2万元，同比减亏3.83%。
  • 每股收益为-0.20元。
• 收入构成：
  • 旅游业务收入1.94亿元，同比增长18.24%。其中索道运营、景区门票、景区观光车等业务增长显著。
  • 旅行社和温泉业务收入有所下降。
• 盈利能力：
  • 旅游业毛利率49.96%，同比上升5.20%。景区门票和酒店餐饮毛利率显著提升，但索道运营毛利率略有下降。
• 费用情况：
  • 期间费用率49.66%，同比上升3.33%。销售费用和管理费用增幅较大，分别增长50.32%和29.48%。
• 在建项目：
  • 多个在建旅游项目（如海南浪漫天缘海上运动休闲中心、湖北咸丰坪坝营生态旅游区等）尚未产生收益，预计2016年四季度将逐步发力。
• 投资建议：
  • 预计2016年和2017年净利润分别为0.61亿元和0.71亿元，EPS分别为0.44元和0.52元。
  • 按照2016年8月17日收盘价26.35元计算，动态市盈率分别为50.89倍和50.67倍，给予“增持”投资评级。
  • 风险提示包括景区旅游事故、政策性风险及系统性风险。

国资委政策动态

• 试点范围：国企员工持股试点将在央企三级及以下控股企业中进行。
• 出资方式：员工入股应主要以货币出资，采取增资扩股、出资新设等方式。
• 入股价格：不得低于经核准或备案的每股净资产评估值。
• 政策导向：支持专业煤炭企业做强做优做大，其他涉煤中央企业原则上退出煤炭行业，神华和中煤可能成为最大受益方，形成国内煤炭资源双“寡头”格局。

A股市场动态

• 融资客加码：A股两融余额创四个月新高，截至8月17日，沪深两市融资融券余额报8934.35亿元，较前一日增加约33亿元。
• 市场表现：融资客资金进场意愿增强，显示市场信心有所恢复。

总结

本次晨会内容涵盖华贸物流与三特索道两家公司的中报分析，以及国资委的政策动向与A股市场融资情况。华贸物流凭借跨境物流核心业务和外延并购策略，实现盈利能力的显著提升；三特索道则在成熟景区带动下实现营收增长，但部分在建项目尚未产生收益，未来需关注项目落地情况。国资委的政策支持为部分行业带来发展机遇，而A股市场融资余额的上升则反映市场活跃度有所恢复。整体来看，两家公司均展现出一定的增长潜力，但需警惕外部风险对业绩的影响。