20231009-国投安信期货-铜周报_伦铜反复8000_方向留给沪铜_7页_2mb

铜周报总结

核心内容

本报告分析了近期铜市场的走势及影响因素，重点探讨了LME铜价与沪铜价格的联动关系，以及全球供需格局的变化对铜价的影响。报告指出，铜价在节中出现显著波动，而沪铜则相对稳定，市场将铜价在8000美元的选择权留给沪铜市场。

主要观点

1. 节中走势分析

• 内盘休市期间，LME铜价波动明显，最高升至8377美元，随后因美联储加息预期和美债收益率上升而回撤，最低跌至7870美元。
• 10月最后一个交易日，美国非农数据意外走强，但薪资增长放缓，市场解读为经济韧性，美元指数未显著走强，铜价回升至8000美元附近。
• 相较之下，沪铜价格波动较小，节前收盘时为8102美元，当前为8045美元，涨跌幅度有限。

2. 全球供需预期变化

• ICSG最新预测显示，2023年全球铜市将出现2.7万吨缺口，而2024年预计过剩46.7万吨，改变了此前对2023年过剩的预期。
• 2023年和2024年全球精炼铜消费量预计分别增长2%和2.7%，而精矿产量增速则分别为1.9%和3.7%。
• 报告认为当前消费增速可能被低估，同时精矿产量增速与加工费表现不一致，可能影响供需平衡判断。

3. 主要生产国动态

• 智利8月铜产量实现3.3%的正增长，显示出一定的复苏迹象。
• 秘鲁铜产量虽增长两成，但因政策不稳定，矿业投资下降18%，可能进入产量瓶颈期。
• 欧洲消费依然疲弱，Aurubis对欧洲客户的铜溢价维持在每吨228美元。

4. 国内库存与消费情况

• 国内铜库存（含保税）在节后回升，10月7日铜社库达到8.79万吨，较节前有所增加。
• 四季度国内供应增量显著，市场关注消费的持续性，以及库存累库的拐点和幅度。

5. 市场结构与操作建议

• 沪铜价格围绕6.65-6.7万区间波动，关注MA250日年线。
• 报告对铜的操作评级为☆☆☆，表示当前多空趋势较为明晰，具备一定的投资机会。

关键信息

• LME铜价波动：节中因资金清淡和季月效应，铜价出现快速拉升，但随后因美联储加息预期回落，最终在节后回升至8000美元。
• 沪铜相对稳定：节前与节中价格波动有限，市场将铜价在8000美元的选择权留给沪铜。
• 全球供需预期：ICSG预测2023年铜市缺口，2024年过剩，消费增速可能被低估。
• 秘鲁产量受阻：秘鲁政策不稳定导致矿业投资下降，可能限制其铜产量增长。
• 国内库存变化：国内铜库存节后回升，四季度供应增量显著，需关注消费持续性。
• 操作建议：当前铜市场趋势性明确，操作评级为☆☆☆，具备投资机会。

数据支持

• 价格走势：LME铜价在节中出现“N”型走势，沪铜价格波动相对温和。
• 库存变化：LME铜库存累增2350吨，突破17万吨；国内铜库存回升至8.79万吨。
• 消费与产量预期：2023年全球精炼铜消费增长2%，产量增长3.8%；2024年消费增长2.7%，产量增长4.6%。
• 市场结构：铜期现结构、进口升水、价差等指标显示市场供需关系变化。

图表说明

• 图1：国内外价格对比，显示LME与沪铜价格走势差异。
• 图2：平水电解铜升贴水季节性特点，反映市场预期。
• 图3：铜期现结构，体现现货与期货之间的价差。
• 图4：上海进口铜贸易升水，反映市场供需状况。
• 图5：SHFE当月-3个月价差，显示市场预期变化。
• 图6：铜现货及三个月进口利润，反映市场成本与利润空间。
• 图7：LME铜库存洲际分布，显示全球库存分布情况。
• 图8-19：各类铜加工产品开工率，反映下游需求变化。

操作评级说明

• ☆☆☆：表示当前铜市场趋势性明确，具备一定的投资机会。
• ★☆☆：表示趋势性上涨或下跌存在驱动，但盘面可操作性不强。
• ★★☆：表示趋势性明确，且行情正在盘面发酵。
• ★★★：表示趋势性明确，具备较好的投资机会。
• 白星：表示市场趋势处于均衡状态，短期可操作性较差，以观望为主。

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