20211115-天风证券-策略·专题_中国互联网30指数投资价值分析_政策冲击边际递减_互联网行业柳暗花明_13页_1mb

中国互联网30指数投资价值分析总结

核心内容

指数概述

中证海外中国互联网30指数（代码930604.CSI）选取30家在海外交易所上市的中国优秀互联网企业作为成分股，覆盖互联网软件与服务、家庭娱乐软件、互联网零售、互联网服务、移动互联网五大领域。该指数能够较有代表性地反映中国互联网行业的整体状况，弥补了无法追踪海外上市互联网巨头的不足。

权重分布

相较于其他海外互联网指数，中国互联网30指数的权重分布更为合理。前十大权重合计占比为85.8%，集中度较低，且对受政策冲击较大的腾讯和阿里巴巴赋予较低权重，而对拼多多、京东等二线企业赋予较高权重。这种布局有助于降低政策风险暴露，同时捕捉二线企业的成长红利。

研发投入

中国互联网30指数成分股具有较高的研发投入占比，是资金持续关注的重要原因。即便在2020年疫情冲击下，该指数仍保持近7%的研发投入占比，在主要科技指数和宽基指数中表现突出。高研发投入支撑了企业的长期成长性，是资金青睐该指数的关键因素。

主要观点

1. 一线企业：多元化业务带来新增长点，业绩下修有望收敛

• 平台经济监管主要针对阿里、腾讯等一线企业，尽管短期内某些业务（如游戏）拐点尚未显现，但多元化布局已初见成效。
• 一线企业积极拓展前沿领域，如阿里云在公有云市场占据40.30%的份额，有望进一步巩固其市场地位。
• 反垄断调查结束后，企业业务结构的调整可能推动估值提升，带来超额收益。

2. 二线企业：反垄断影响有限，成长性或可持续兑现

• 二线企业如拼多多、快手、哔哩哔哩等，在2018-2020年间实现了70%以上的年化营收增速。
• 反垄断政策对二线企业的冲击较小，部分领域甚至存在正向提振效应。
• 二线企业在发展过程中更注重社会价值观引导，获得官方肯定，降低了后期政策风险。

3. 政策环境与行业前景

• 在共同富裕与稳增长的背景下，反垄断旨在实现行业规范化，而非单纯打压。
• 尽管总量边际承压，但政府债务限制了信用扩张，产业政策仍倾向于新兴产业，互联网行业中长期发展环境乐观。
• 海外投资者对互联网行业监管的恐慌情绪已集中释放，未来潜在政策冲击边际递减，行业存在左侧机会。

关键信息

• 中国互联网30指数的成分股以大市值为主，市值在200亿以上的占比达87.1%，500亿以上的占比为45.2%。
• 2011年11月15日至2021年，中国互联网30指数涨幅超过400%，远超其他主要指数。
• 2020年，互联网30指数研发投入占比近7%，在主要科技指数和宽基指数中领先。
• 2021年双十一期间，天猫同比增速首次跌破两位数，而京东同比增长28.58%，显示出二线企业在反垄断背景下成长空间扩大。
• 广发中证海外中国互联网30ETF（代码159605）投资追踪该指数，为投资者提供一键布局工具，建议关注。

风险提示

• 反垄断政策可能超预期加码，带来额外风险。
• 疫情反复可能对行业造成冲击。
• 企业业绩可能不及预期。

结论

中国互联网30指数在政策调整、行业增长与企业布局方面展现出较强的抗风险能力和成长潜力。其合理的权重分布、较高的研发投入占比及对二线企业的重点布局，使其成为投资者关注的焦点。尽管面临政策监管，但行业整体存在左侧机会，建议投资者关注该指数及对应ETF产品。