计算机行业深度研究报告：如何看第三方支付成长空间？-20190313-华创证券-18页_1mb

计算机行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕第三方支付行业的成长空间展开分析，探讨其分类、市场渗透率、增长驱动因素以及重点公司的发展前景与投资建议。

主要观点与关键信息

第三方支付分类

• 第三方支付为非金融机构在收付款人之间提供的中介服务，包括：
  • 网络支付：通过公共或专用网络进行货币资金转移，主要为互联网支付和移动支付。
  • 银行卡收单：通过POS终端为特约商户代收货币资金，涉及发卡行、收单机构、清算机构三方。
  • 预付卡的发行与受理：提供预付卡服务，如充值、支付等。
  • 其他支付服务：中国人民银行规定的其他支付方式。

第三方支付市场空间分析

• 第三方支付规模巨大，但消费类支付占比仍较低，仅占整体支付规模的约50%。
• 从无现金支付渗透率来看，中国仍显著低于欧美发达国家，存在较大提升空间。
• 中国人均无现金支付次数仅为50次左右，而欧美国家人均超过400次，差距显著。
• 国际对比显示，中国无现金支付次数仅为美国的三分之一，但增速快，发展潜力大。

行业成长性

• 供需与技术双重驱动：
  • 需求端：下沉市场（如三线及以上城市、乡镇）和更广泛的人群覆盖（如年龄结构）推动行业增长。
  • 供给端：支付设备价格下降、支付成本降低及第三方支付向更多行业和地域拓展。
  • 技术驱动：人脸识别等生物识别技术的引入，提升了支付的安全性与便捷性，带来新一轮需求释放。
• 增值服务提升盈利能力：
  • 提供用户管理与营销、电子发票、助贷服务等，帮助小微商户提升运营效率与盈利能力。
  • 增值服务可提高单位流水盈利水平，成为第三方支付公司新的增长点。

推荐标的：新国都

• 业务升级：2018年前三季度营收同比增长103.39%，净利润同比增长156.04%，进入快速增长期。
• 收购嘉联支付：完善支付生态链，增强公司竞争力，协同效应显著。
• 支付流水与增值服务：支付流水持续增长，叠加增值服务的提升，公司盈利能力显著增强。
• 盈利预测与估值：
  • 2018年归母净利润预测为2.31亿元，2019年为3.40亿元，2020年为4.27亿元。
  • 2018-2020年PE分别为35倍、24倍、19倍。
  • 维持“推荐”评级。

风险提示

• 监管政策变化风险：第三方支付业务可能受到政策调整影响。
• 市场竞争加剧风险：市场集中度提升，竞争可能超出预期。

重点公司盈利预测、估值及投资评级

行业基本数据

相对指数表现

图表目录

• 图表1：常见的第三方支付方式
• 图表2：2017年我国移动支付、互联网支付规模
• 图表3：2017年我国GDP规模
• 图表4：2017年居民消费支出
• 图表5：2016年Q4互联网支付构成
• 图表6：2016年Q4移动支付构成
• 图表7：全球各地区无现金支付量
• 图表8：中国无现金支付次数仍显著低于欧美
• 图表9：中国无现金支付人均次数显著偏低
• 图表10：银行卡消费金额总体保持快速增长
• 图表11：银行卡消费金额笔数保持快速增长
• 图表12：县级及以下地区移动支付仍有较大提升空间
• 图表13：40岁以下人群是移动支付绝对主力
• 图表14：联网POS机数量总体保持快速增长
• 图表15：96费改前第三方支付收费模式
• 图表16：96费改后第三方支付收费模式
• 图表17：支付刷脸支付试点效果较好
• 图表18：增值服务包含多个领域
• 图表19：收钱吧红包营销
• 图表20：PayPal营收净利润保持快速增长
• 图表21：PayPal增值服务占比持续提升
• 图表22：公司营收进入快速增长期
• 图表23：公司净利润进入快速增长期
• 图表24：嘉联支付发展势头良好
• 图表25：嘉联支付流水保持快速增长
• 图表26：效率提升与增值服务提升单位流水盈利水平

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投资建议

• 新国都已进入第三方支付业务的成长新阶段，预计未来三年归母净利润将持续增长。
• 估值合理，维持“推荐”评级。

分析师团队

• 组长、首席分析师：陈宝健（清华大学计算语言学硕士）
• 分析师：邓芳程（华中科技大学硕士）
• 助理研究员：刘逍遥（中国人民大学管理学硕士）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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