如何看第三方支付成长空间？_18页_1mb

计算机行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国第三方支付行业的市场空间、成长性、技术驱动因素及重点公司——新国都的业务发展与投资价值。报告指出，第三方支付虽规模庞大，但消费领域的无卡支付渗透率仍较低，未来仍有较大增长空间。同时，技术进步和增值业务的发展为行业带来新的增长点，新国都作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

第三方支付分类

第三方支付是指非金融机构在收付款人之间作为中介机构提供的货币资金转移服务，主要包括以下几类：

• 网络支付
• 预付卡的发行与受理
• 银行卡收单
• 中国人民银行确定的其他支付服务

市场空间分析

1. 第三方支付规模巨大，但消费领域渗透率不高

   • 第三方支付总量包含大量金融类和个人业务，如投资、转账等，导致其规模看似庞大，但实际消费领域无卡支付渗透率不足50%。
   • 支付宝和腾讯的市场份额主要来自金融与个人业务，线下无现金支付仍需提升。

2. 国际对比显示提升空间广阔

   • 中国无现金支付次数在全球排名第三，但显著低于欧美国家。
   • 人均无现金支付次数仅为发达国家的1/10，仍有数倍提升空间。
   • 银行卡消费金额与笔数持续增长，显示第三方支付仍有较大成长潜力。

3. 成长性来源

   • 需求端：三线及以上城市及乡镇地区的渗透率提升，以及年龄结构的扩展。
   • 供给端：支付设备价格下降、成本降低，支付服务可获得性提升。
   • 技术驱动：以人脸识别为代表的生物识别技术推动支付效率与体验提升，带来增量需求。
   • 增值服务：通过提供营销推广、电子发票、助贷服务等，提升单位流水盈利能力。

关键信息

第三方支付市场数据

• 2017年移动支付规模：120万亿，同比增长105%
• 2017年互联网支付规模：28万亿，同比增长41%
• 2016年居民消费支出：31.75万亿，第三方支付仅占约50%
• 全球无现金支付情况：
  • 2016年中国无现金支付次数为480亿次，低于美国（1485亿次）和欧元区（745亿次）
  • 中国人均无现金支付次数不足50次，远低于瑞典（461.5次）等国家

技术与增值服务

• 生物识别支付：人脸识别等技术提升支付安全性与便捷性，试点效果良好，未来有望快速推广。
• 增值服务：
  • 营销推广：基于用户行为数据提供精准营销方案
  • 电子发票：提升小微商户电子发票获取效率，优化用户体验
  • 助贷服务：通过支付数据提升小微商户贷款可获得性，助力普惠金融

推荐标的：新国都

业务发展

• 公司成立于2001年，主营POS终端研发、生产与支付技术服务。
• 2018年前三季度，公司实现营收15.23亿元，同比增长103.39%；归母净利润1.21亿元，同比增长156.04%
• 2018年完成对嘉联支付的收购，支付生态链进一步完善，业务进入新的成长阶段

收购嘉联支付

• 嘉联支付拥有全国性收单牌照，2017年注册商户超300万，活跃商户约150万
• 收购后，公司可切入支付运营业务，实现产业链延伸，增强协同效应

增值服务拓展

• 嘉联支付的增值服务包括营销推广、电子发票、助贷服务等
• 通过增值服务，公司提升单位流水盈利水平，实现净利润增长

盈利预测与估值

• 2018年归母净利润：2.31亿元（调整后）
• 2019年预测归母净利润：3.40亿元
• 2020年预测归母净利润：4.27亿元
• 对应PE：2018年35倍，2019年24倍，2020年19倍
• 投资评级：推荐

风险提示

• 第三方支付服务监管政策变化风险
• 市场竞争程度超出预期

投资建议

• 新国都作为第三方支付行业的重要参与者，未来增长潜力较大
• 建议关注其在支付生态建设与增值服务方面的持续发展，预计未来业绩将稳步提升

图表目录摘要

• 图表1：第三方支付方式分类
• 图表2：2017年移动支付与互联网支付规模
• 图表3：2017年GDP与居民消费支出
• 图表4：2017年居民消费支出与第三方支付占比
• 图表5：2016年Q4互联网支付构成
• 图表6：2016年Q4移动支付构成
• 图表7：全球无现金支付量
• 图表8：中国与欧美无现金支付次数对比
• 图表9：中国与欧美人均无现金支付次数对比
• 图表10：银行卡消费金额增长
• 图表11：银行卡消费笔数增长
• 图表12：县级及以下地区移动支付提升空间
• 图表13：40岁以下人群是移动支付主力
• 图表14：联网POS机数量增长
• 图表15：96费改前收费模式
• 图表16：96费改后收费模式
• 图表17：刷脸支付试点效果
• 图表18：增值服务领域
• 图表19：收钱吧红包营销
• 图表20：PayPal营收与净利润增长
• 图表21：PayPal增值服务占比提升
• 图表22：公司营收增长
• 图表23：公司净利润增长
• 图表24：嘉联支付发展情况
• 图表25：嘉联支付流水增长
• 图表26：效率提升与增值服务提升单位盈利

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

结论

中国第三方支付行业在供需与技术双重驱动下具备良好的成长性，特别是在地域下沉、技术升级与增值服务方面，未来增长空间显著。新国都通过收购嘉联支付，进一步完善支付生态链，业务和盈利能力持续提升，值得重点关注。