20250901-中国银河-阳光电源-300274.SZ-25H1业绩点评_光储龙头业绩高增_全球化布局持续深化_4页_479kb

公司点评报告总结：阳光电源（300274.SZ）25H1业绩点评

业绩表现

报告期内，阳光电源（300274.SZ）2025年上半年营收达435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%，扣非净利润74.95亿元，同比增长53.52%。2025年第二季度单季营收244.97亿元，同比增长33.09%，高于市场预期。

业务亮点

1. 储能业务：2025年上半年储能系统营收178.03亿元，同比增长127.78%，占总收入的40.89%，毛利率39.92%，虽小幅下降0.16个百分点，但仍保持较高水平。公司推出PowerTitan 3.0AC智储平台、PowerTitan 2.0储能系统及PowerStack255CS系统，持续巩固其在全球市场的领先地位。
2. 逆变器业务：光伏逆变器等电力电子设备营收153.27亿元，同比增长17.06%，毛利率35.74%，虽同比下降1.88个百分点，但整体盈利能力维持在较高水平。
3. 新能源投资：新能源投资开发营收83.98亿元，同比下滑6.22%，毛利率提升1.18个百分点，主要受益于风电业务的扩展和项目管理能力的提升。

全球化布局

公司海外营收占比达58.30%，同比增长5.86个百分点，主要来自欧洲、美洲、中东非等新兴市场的拓展。截至2025年上半年，公司海外光伏逆变器产能已达50GW，并在全球设立了20余家分支机构、60多家代表处及520余家服务网点。

研发与费用

2025年第二季度公司毛利率33.75%，较去年同期提升4.25个百分点。期间费用率为5.43%（销售费用率5.43%、管理费用率2.06%、研发费用率5.05%、财务费用率-0.83%），整体费用控制良好，但信用减值及资产减值对净利润产生一定影响。

投资建议与风险提示

公司作为光储龙头企业，深化全球化布局和产品创新，盈利能力保持高位。预计2025年/2026年公司营收分别达901.80亿元/1084.24亿元，归母净利润139.66亿元/160.44亿元，对应PE分别为14.73倍/12.82倍，维持“推荐”评级。主要风险包括储能政策变化、市场竞争加剧以及海外业务拓展不及预期。

结论

阳光电源在储能和逆变器领域保持高速增长，全球化布局成效显著，持续巩固行业领先优势。但需关注政策和市场竞争风险，以确保未来盈利能力的持续性。