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金融行业晨会纪要摘要（2024年第22期）

一、核心观点与研究主题

1. 债券市场

• 城投债到期压力分析（靳毅）
  • 2024年城投债到期规模约6万亿，占存量39%，主要集中于AA和AAA主体。
  • 3-4月为到期高峰，江苏、浙江、山东为首梯队，建议关注新券续发机会及分化策略。
  • 风险提示区域信用风险与政策不确定性。

2. 消费与制造

• 欧派家居（林昕宇）
  • 2023业绩稳健增长，大家居战略推进带动渠道整合与利润提升。
  • 预测未来两年估值压缩，维持“买入”建议。
• 健民集团（周小刚）
  • 处方药新品与OTC布局双驱动，体外培育牛黄替代空间扩大。
  • 维持“买入”，长期看新药贡献及牛黄产业链增长。
• 立高食品（薛玉虎）
  • 季度费用反弹拖累短期利润，餐饮渠道潜力待释放，维持“增持”。

3. 科技与成长

• 微软（陈梦竹）
  • AI业务加速商业化，Azure与Office365协同推动盈利修复。
  • 预测2024年营收增速24%，AI动能为核心投资逻辑。
• 赛轮轮胎（李永磊）
  • 全球布局再加速，柬埔寨1200万条项目达产后年利润超70亿元。
  • 预调业绩预期，维持“买入”。

4. 周期与能源

• 广汇能源（陈晨）
  • 煤价下跌短期承压，Q4量价回升，马朗煤矿投产将提振长期增长。
  • 调整盈利预测，2025年PE降至62X，维持“买入”。
• AI（李杨）
  • 公募基金四季报看AI/光伏/周期，逆周期板块估值修复在即，Beta策略建议关注科技龙头。

5. 传媒娱乐

• 分众传媒（姚蕾）
  • 梯媒广告复苏超预期，2023净利润同比+720%，4%股息率覆盖防守需求。

二、重点关注与机遇

1. 区域类债券策略：江苏、山东等高到期省份的信用下沉机会。
2. 消费与制造修复：欧派家居、立高食品渠道转型中长期确定性。
3. 科技蓝海：微软、赛轮轮胎AI/全球化产能协同的生产力逻辑。
4. 能源链跟进：广汇能源的海外原料保障与新能源业务布局。

三、风险提示

• 信用收缩：城投债务风险蔓延、地产销售不及预期。
• 行业催化：AI落地效率、光伏装机增速、游戏行业监管。
• 估值波动：估值先行修复下的回调风险（如传媒、汽车）。