20230812-国金证券-固收动态报告_信贷与社融低增是否持续__8页_1mb

7月金融数据分析总结

一、主要数据表现

7月金融数据低于预期。新增社融5282亿元，同比少增2703亿元；新增信贷3459亿元，同比少增3331亿元；M2同比增速10.7%，环比下行0.6个百分点；M1同比增速2.3%，环比下行0.8个百分点。

二、广义流动性状况

M2、M1增速回落主要由两方面原因：去年同期高基数的影响，以及地产低迷和商品消费不振导致企业现金流减少。
流动性趋紧背景下，三季度降准可能性上升。

三、信贷结构分析

1、居民信贷

7月居民部门贷款同比多减3224亿元。其中短期贷款多减1066亿元，反映就业压力；中长期贷款多减2158亿元，反映居民加杠杆意愿不足。

2、企业信贷

企业贷款总体承压，票据融资抬头。企业中长期贷款同比少增，但库存见底可能带动需求边际提升。

四、政府债券影响

7月政府债同比多增百亿元，8-9月预计同比多增3000-5000亿元，其中包含6000亿专项债和4000亿国债。

五、债市展望

市场利空数据较多，债市出现调整。债市已大致符合宽信用政策落地预期，利率敏感债表现承压，后续需关注经济修复进度及货币政策宽松力度。

六、主要风险提示

1. 经济修复不及预期
2. 宽信用政策超预期变化