化工重点公司分析框架合集_155页_12mb

报告摘要

西南证券化工团队分析总结

核心内容

西南证券化工团队专注于化工行业的深度分析，旨在为客户挖掘最有价值的投资标的。团队成员包括首席分析师杨林、高级分析师黄景文、薛聪、周峰春等，具备丰富的行业经验和专业背景。团队在2019年初成功推荐了石大胜华、金石资源、澄星股份、金发科技等公司，这些公司的股价涨幅显著。

主要观点

万华化学：作为全球领先的MDI生产企业，万华化学拥有全球最大的MDI产能，其MDI装置具备成本优势和产业链配套优势。2019年，万华化学MDI权益产能提升至200万吨以上，成为全球最大MDI生产企业。公司还具备完整的丙烷-丙烯酸-SAP一体化产业链，且在PDH、PO/SM等工艺方面具有显著优势。
TDI（甲苯二异氰酸酯）：2018年万华化学30万吨TDI装置投产，成为国内最大TDI供应商。由于行业新增产能及海外装置复产，TDI价格进入下行通道，盈利能力下降，但一体化企业仍具竞争力。
环氧丙烷（PO）：万华化学采用共氧化法，解决了氯醇法的环保问题，同时具备高收率和低能耗。国内环氧丙烷产能集中于华东地区，2019年新增产能超过100万吨，未来将逐步向非氯醇法转型。
丙烯酸及丁酯（AA/BA）：万华化学拥有30万吨丙烯酸产能，配套丙烯酸丁酯装置。国内丙烯酸产能过剩，但高纯丙烯酸仍有发展空间。丙烯酸丁酯的新增产能有望缓解供需矛盾。
SAP（聚氨酯吸水树脂）：SAP产能集中，国内需求增长迅速，万华化学已具备3万吨/年产能，未来将扩建至6万吨。SAP主要应用于卫生用品，国内市场潜力较大。
PC（聚碳酸酯）：国内PC产能主要集中在华东地区，万华化学一期7万吨项目已投产，二期13万吨项目预计2019年投产。未来国内PC产能将显著增加，供需格局将发生变化。
丙烯（PDH）：国内PDH产能迅速扩张，2019-2021年新增产能预计达到200万吨以上。PDH工艺对丙烷纯度要求较高，目前主要依赖进口高纯度丙烷。
MMA/PMMA：2019年MMA和PMMA价格进入下行通道，主要受原材料成本下降和下游需求减弱影响。国内MMA产能与表观消费量基本匹配，反倾销税抑制进口货源。
PVC（聚氯乙烯）：PVC产能主要集中在西北和华东地区，2019年受“3·21”爆炸事故影响，市场开始上扬。公司围绕氨醇平台向下游延伸，具备完整的煤化工产业链。

关键信息

MDI：万华化学MDI全球市占率预计从2018年的24.0%提升至2024年的28.4%。MDI价格波动主要受供给端影响，未来价格可能进入下行通道。
TDI：2016-2018年行业产能增长有限，2018年主要新增产能为万华化学30万吨。TDI价格持续下行，盈利能力下降。
PO：国内PO产能主要采用氯醇法，占比约55%。未来将逐步向共氧化法和直接氧化法转型，以提高环保和能耗效率。
AA/BA：国内AA产能过剩，但高纯AA仍有发展空间。万华化学具备丙烯酸及丁酯一体化产业链，成本优势显著。
SAP：SAP产能集中，国内需求增长迅速。2017年我国增加了SAP产品的进口关税，提升本土品牌市场占有率。
PC：国内PC产能主要集中在华东，未来五年新增产能将超过250万吨。PC价格主要取决于供需关系，盈利能力将下降。
丙烯：国内PDH产能迅速扩张，2019年新增产能预计超过100万吨。PDH工艺对丙烷纯度要求较高，主要依赖进口。
MMA/PMMA：2019年MMA和PMMA价格进入下行通道，主要受原材料成本下降和下游需求减弱影响。
PVC：PVC产能主要集中在西北和华东，2019年受爆炸事故影响，市场开始上扬。公司具备完整的煤化工产业链，具备成本和环保优势。

重点公司分析

万华化学：公司业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品等多个板块，具备完整的产业链配套和成本优势。2019年，公司MDI、TDI、PO、AA等产品产能显著提升，成为行业龙头。
华鲁恒升：公司以煤化工为主，具备氨醇平台、化肥产品、化工产品等多个板块。公司产能涵盖尿素、DMF、混甲胺、醋酸、己二酸、丁辛醇、乙二醇、三聚氰胺等，是煤化工行业的龙头企业。