化工行业：化工重点公司分析框架合集西南证券-155页_12mb

西南证券化工团队重点公司分析总结

核心内容概览

西南证券化工团队专注于化工行业的深度分析，提供包括万华化学、华鲁恒升等重点公司的产品分析与市场预测。团队成员包括首席分析师杨林及高级分析师黄景文、薛聪、周峰春等，具备丰富的行业经验和专业背景。

主要观点

• 万华化学：作为国内MDI行业龙头，公司通过一体化生产优势，实现了从基础化工到高附加值产品的延伸。MDI产能全球领先，具备成本和产业链配套优势，未来市场占有率有望进一步提升。
• 环保与成本控制：氯醇法工艺因环保问题逐步被淘汰，共氧化法和直接氧化法因环保和能耗优势成为发展趋势，尤其是非氯醇法产能扩张成为行业重点。
• 行业周期与价格波动：MDI、环氧丙烷、TDI、PC等产品均面临周期性波动，价格受供需关系、环保政策及原材料价格影响较大。
• 下游需求与市场格局：丙烯酸、SAP等产品下游需求稳定，但产能过剩，未来需关注技术升级和高端产品开发。
• PDH与丙烯供应：国内PDH产能扩张迅速，但丙烷原料依赖进口，尤其是高纯度丙烷，制约了产能扩张的速度和规模。

关键信息

万华化学

• MDI：全球市场份额达28.4%，具备世界最大单套装置规模，产业链配套优势显著。
• 环氧丙烷（PO）：采用共氧化法，环保和能耗优于氯醇法，国内产能占比逐步上升。
• TDI：2018年投产30万吨装置，成为国内最大TDI供应商，价格进入下行通道。
• 丙烯酸及丁酯（AA/BA）：国内产能较大，但高纯丙烯酸供应不足，SAP需求增长潜力大。
• PC（聚碳酸酯）：国内新增产能显著，未来供需格局可能发生变化，光气法与非光气法并存。
• 丁醇与丙烯：丁醇产能国内最大，丙烯供应依赖进口，PDH工艺成为主流，但原料限制明显。

华鲁恒升

• 氨醇平台：设计产能320万吨，主要产品包括合成气、甲醇、合成氨，为下游产品提供原料。
• 化肥产品：尿素产能180万吨，复合肥产能60万吨，是公司重要业务板块。
• 化工产品：包括醋酸、醋酐、DMF、混甲胺、己二酸、多元醇、三聚氰胺等，形成完整的煤化工产业链。

产品分析框架

MDI（聚氨酯黑料）

• 产能格局：2018年全球MDI产能约874万吨，CR5为88.7%。
• 价格波动：受供给端影响显著，2019年价格波动较大。
• 工艺对比：氯醇法、共氧化法、直接氧化法各具特点，未来非氯醇法将占据主导地位。

环氧丙烷（PO）

• 工艺对比：氯醇法占比55%，共氧化法及直接氧化法因环保优势逐步增加。
• 供需情况：2018年价格波动平稳，2019年价格有所回落，但未来景气周期仍有望持续。

TDI（甲苯二异氰酸酯）

• 产能扩张：2018年新增产能显著，价格进入下行通道。
• 全球格局：欧洲和亚洲为主要产能集中地，未来亚太地区将成为新增产能重点。

丙烯酸及丁酯（AA/BA）

• 产能分布：国内主要集中在华东地区，2018年总产能约216万吨。
• 未来趋势：非氯醇法产能扩张，高纯丙烯酸供应不足，SAP需求增长潜力大。

PC（聚碳酸酯）

• 产能扩张：2018年新增产能44%，未来五年新增产能将超过250万吨。
• 工艺情况：光气法与非光气法并存，万华化学采用光气法，具备成本优势。

MMA/PMMA

• 价格走势：2017年价格上扬，2019年后进入下行通道。
• 产能分布：国内主要集中在华东和华南，2018年总产能约95.5万吨。

PVC（聚氯乙烯）

• 产能分布：主要集中在西北和华东地区，2018年总产能约180万吨。
• 下游需求：与房地产行业密切相关，2018年受“3·21”事故影响，价格上扬。

总结

西南证券化工团队对万华化学、华鲁恒升等重点公司进行了详细的产品分析，涵盖了MDI、环氧丙烷、TDI、丙烯酸及丁酯、PC、MMA/PMMA和PVC等多个关键产品。团队指出，未来化工行业将向环保、高附加值方向发展，重点公司通过一体化生产、技术升级和产能扩张，有望在行业变革中占据有利地位。同时，国内丙烷脱氢（PDH）工艺成为丙烯供应的重要途径，但受限于原料供应，未来产能扩张仍需依赖进口。整体来看，化工行业面临新的机遇与挑战，重点公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。