20220407-招银国际-Power_Construction_Corporation_of_China_New_Issue_3页_415kb

报告摘要

CMBI Credit Commentary – CHPWCN 总结

核心内容概述

CMBI发布了关于CHPWCN（中国电力工程顾问集团新发行的次级永续债）的信用评论，对新发行债券的公允价值、发行条款、发行人背景及法律披露等方面进行了分析和说明。

债券基本信息

发行人: DianJian Haiyu Limited
担保人: 中国电力工程顾问集团（Power Construction Corporation of China）
期限: 永续债（Perp NC5）
评级: Baa1/BBB+/BBB+，评级展望均为稳定
发行类型: 仅限基准发行（Benchmark）和Reg S发行
发行规模: 新发行债券为次级永续债
公允价值: 评估为4.2%
对比基准: 与IPG（4.7%）相比，公允价值更低
首次赎回日期: 2023-2026年
现有债券: 中国电力工程顾问集团的高级永续债目前交易收益率在**3.3%-4.1%**之间

公允价值分析

CMBI基于中国电力工程顾问集团的次级永续债进行公允价值评估，参考了以下两支债券：

SPICPF 3.38 Perp: YTC ~3.9%，评级为Baa1，具备keepwell结构
CHCOMU 3.65 Perp: YTC ~4%，评级为Baa2

新发行的CHPWCN为中国电力工程顾问集团首次发行的次级永续债，其公允价值为4.2%，低于IPG的4.7%，显示市场对其信用风险的接受程度较高。

债券条款

101 CoC put: 发行人有权在特定条件下回售债券
首次赎回利率调整: 在首次赎回日，利率将上浮300个基点
股息停止条款: 若发行人无法支付股息，该条款将触发，可能影响债券的信用评级

发行人背景

中国电力工程顾问集团是中国最大的电力建设运营商，**100%由国资委（SASAC）**持有
作为中央国有企业（Central SOE），其信用评级较高，具备较强的偿债能力

风险与免责声明

本报告不构成投资建议，投资者需自行评估
报告内容基于公开信息，可能存在不准确或不完整之处
CMBI不承担因依赖报告内容而产生的任何责任
报告仅限特定投资者使用，包括主要美国机构投资者、英国符合条件的投资者及新加坡的合格投资者

法律披露

报告作者确认其观点为个人意见，且与薪酬无关
报告作者及关联方未在报告发布前30天内交易相关股票
报告作者不持有相关公司股份，且不参与任何交易
CMBI可能与报告中提及的公司存在利益冲突，不保证报告的独立性与客观性
报告内容仅限指定接收者使用，未经许可不得复制、分发或出版

联系信息

Polly Ng 吴宝玲: (852) 3657 6234 / pollyng@cmbi.com.hk
Glenn Ko, CFA 高志和: (852) 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk
James Wen 温展俊: (852) 3757 6291 / jameswen@cmbi.com.hk
CMBI Fixed Income: fis@cmbi.com.hk
CMB International Securities Limited:
- Tel: 852 3761 8867 / 852 3657 6291
- Email: fis@cmbi.com.hk
- CMBIS是中国招商银行的全资子公司

总结

CHPWCN是中国电力工程顾问集团首次发行的次级永续债，具有稳定的信用评级和较低的公允价值（4.2%），相较于其现有高级永续债（YTC 3.3%-4.1%）更具吸引力。该债券具备101 CoC put、首次赎回利率调整和股息停止条款等重要条款，体现了发行人的风险控制机制。投资者需注意，本报告仅提供信息，不构成投资建议，并且仅限特定投资者使用。

展开完整摘要