新三板策略报告：新三板7月全市场及行业回顾与展望-20180806-安信证券-25页-0mb

新三板7月全市场及行业回顾与展望总结

核心内容概述

2018年7月，新三板市场整体表现不佳，三板成指下跌1.62%，三板做市指数下跌3.98%。尽管如此，仍有部分优质企业成功转板IPO，如金力永磁和顶固集创，分别排队405天和439天。此外，新三板+H股案例也有所进展，九生堂和赛特斯分别成为第四、第五家拟赴港IPO的企业，目前已有9家新三板公司表达赴港IPO意向。

主要观点与关键信息

一二级市场与新三板估值变迁

• 一级市场估值提升：2010年至今，一级市场投资项目的市盈率持续上升，12-15倍及以上项目占比逐年提升。
• 二级市场估值下行：2017年以来A股市场整体估值下行，创新层市盈率也降至历史中枢-1标准差之下。
• 新三板估值“弹簧”压缩：新三板市场被视作一二级市场之间的“类一级半市场”，其估值受一二级市场影响显著，估值“弹簧”几乎被压缩至极限。
• 中报影响估值重构：2018年中报业绩增速将直接影响三板做市指数调整，若全年净利润增速在10%-25%之间，年底市盈率或降至12X-14X。

新三板IPO转板情况

• 优质企业转板：截至2018年7月，已有55家新三板企业成功过会，其中47家已发行。
• 转板收益显著：新三板企业IPO成功的平均转板收益率达4-5倍，部分企业如福达合金收益高达569.37%。
• 新三板改革方向：改革需完善资源配置功能，增强其二级市场属性，帮助中小企业孵化并恢复发行、交易、融资功能。

行业分析与策略观点

教育行业

• K12教育竞争激烈：一线城市教育资源紧张，升学路径多样化，包括学区划片、对口直升、电脑派位、特长生等。
• 研学市场兴起：政策支持与消费需求提升推动研学市场发展，预计2020年国际游学市场规模将突破400亿元。
• 推荐标的：世纪明德（839264.OC）作为游学一体化平台，值得关注。

大消费行业

• 新电商模式崛起：美团和拼多多分别代表“生活服务电商”和“社交电商”，推动消费电商新模式。
• 建议关注：壹玖壹玖、傲基电商等新三板电商企业，有望在垂直电商领域发展为独角兽。

体育行业

• 世界杯带动消费：世界杯期间竞彩销售额达450亿元，中国企业广告投入达8.35亿美元。
• 人造草坪市场潜力：预计2020年市场规模将达百亿，成为体育产业的新兴领域。
• 推荐标的：傲胜股份、联创草坪等新三板企业，具备较强竞争力。

医药行业

• PD-1产品审批通过：Keytruda成为我国第二个获批的PD-1产品，其适应症尚未完全开放，仍有较大发展空间。
• 市场潜力：若按10%市场渗透率估算，PD-1相关市场规模有望达520亿元。
• 推荐标的：关注具备研发能力的国内PD-1产品企业，如金力永磁等。

检测行业

• 第三方检测市场增长：我国第三方检测市场年复合增长率达24.51%，远高于全球增速。
• 细分领域潜力：汽车检测、食品检测、军工检测等领域增长显著。
• 推荐标的：瀚海检测、华测检测等新三板企业，具备发展潜力。

公司追踪：超凡股份

• 业绩表现：2018年上半年实现营收2.64亿元（+16%），归母净利润3055万元（+28%）。
• 转型升级：业务结构、客户类型、专业能力、管理能力四方面转型，毛利率提升3pct，净利率提升。
• 知识产权布局：专利业务增幅显著，后知识产权市场咨询诉讼业务营收增长超5倍。
• 投资建议：预计2018-2020年收入增速分别为27.5%、26.7%、24.3%，净利润分别为63.4、82.5、104.4百万元，维持买入-A评级。

风险提示

• 市场风险：一二级市场估值变化、行业竞争加剧。
• 政策风险：新三板改革进展、IPO政策调整、体育彩票政策变化。
• 公司风险：企业业绩下滑、流动性风险、知识产权政策不确定性、实际控制人不当控制、人员管理难度增加。

政策动态

• 新三板改革推进：肖钢建议深化新三板改革，设立公开发行层，推进注册制改革试点。
• 国际化进程：新三板加入WFE，允许外资战略投资者，推动国际化发展。
• 政策支持：五部委联合发文支持中小微企业金融服务，推动新三板发展。

8月金股组合

总结

2018年7月新三板市场整体表现疲软，但IPO和新三板+H股案例仍有不少亮点。市场估值受一二级市场影响显著，未来估值重构需关注中报业绩。重点行业如教育、大消费、体育、医药和检测均呈现不同形式的增长机遇，建议关注相关优质企业。同时，新三板改革持续推进，国际化和市场化方向明确，政策支持有助于市场发展。