股指期货季报：期指低位震荡，四季度逢低布局-20230926-国元期货-19页_1mb

国元期货期指市场分析总结（2023年9月26日）

核心内容概述

国元期货研究咨询部于2023年9月26日发布市场分析报告，主要围绕股指期货市场走势、宏观经济数据以及政策影响等方面展开，提出四季度继续逢低布局的策略建议。

一、市场行情回顾

1.1 市场走势

• 三季度整体表现：两市整体弱势震荡，沪指跌幅小于深指。
• 指数表现：上证50指数逆势上涨2.41%，沪深300指数微跌2.17%，中证500和中证1000指数跌幅较大，分别为4.07%和7.13%。
• 成交量：日均成交额回落至8200亿元左右，较上半年的9400亿元有所下降。
• 市场情绪：9月市场企稳，但整体仍呈现震荡走势。

1.2 板块涨跌幅

• 表现较差的板块：中特估、AI+概念股、计算机、新能源（尤其是电力设备）、传媒、国防军工板块跌幅较大。
• 强势板块：非银金融、煤炭、石油石化等传统板块表现较好，非银金融板块三季度涨幅超10%。

二、基本面分析

2.1 PMI走势

• 制造业PMI：6月、7月、8月分别为49、49.3、49.7，显示制造业景气度逐月改善。
• 生产指数：8月生产指数为51.9%，较上月上升1.7个百分点，表明制造业生产扩张增强。
• 新订单指数：8月为50.2%，较上月上升0.7个百分点，市场需求有所改善。
• 非制造业PMI：三季度逐月下降，显示非制造业扩张速度放缓。
• 海外PMI：美国、欧元区及日本PMI均低于50，其中欧元区PMI降至43.5，处于多年低位，受加息影响较大。

2.2 三季度宏观经济数据

• 工业增加值：8月同比增长4.5%，比7月加快0.8个百分点。
• 社会消费品零售总额：8月同比增长4.6%，环比增长0.31%，消费数据超预期。
• 固定资产投资：1-8月累计同比增长3.2%，比1-7月略有回落。
• 失业率：8月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点。
• CPI与PPI：中国CPI同比温和上涨，PPI持续下滑；美国CPI同比反弹至3.7%，通胀问题仍存。

2.3 上半年市场流动性数据

• LPR调整：8月1年期LPR下调10BP至3.45%，5年期LPR保持4.2%不变，未来仍有下调空间。
• 社融数据：8月社融规模增量为3.12万亿元，超预期反弹，主要受地方政府债券发行加快和债券市场融资回暖带动。
• M2增速：M2同比增速仍保持在10%以上，显示市场流动性相对充裕。
• 融资余额：两融余额在9月触底回升，受益于政策利好。

三、股指期货数据分析

3.1 股指期货基差

• 基差走势：三季度股指期货基差逐渐上升，IH、IF、IC合约均处于升水状态。
• IF2310合约：周一升水幅度缩小，建议投资者已平仓或继续持有，待价差缩小至10以内获利平仓。
• 跨品种套利：IM/IH及IC/IH处于相对低点，可考虑做多IM10月合约，做空IH10月合约。

3.2 年化升贴水率

• 各合约升贴水率：IH、IF、IC、IM合约年化升贴水率均有所波动，但整体维持在合理区间。
• 市场预期：远月合约升水幅度显示市场对未来走势较为乐观。

3.3 主力股指期货价格比值

• 价格比值：IM/IH及IC/IH处于相对低点，为跨品种套利提供机会。
• 策略建议：投资者可考虑开仓跨品种套利，做多IM10月合约，做空IH10月合约。

四、后市展望

4.1 总体判断

• 经济复苏预期：三季度经济数据前低后高，8月数据超预期，政策逐步见效，四季度经济复苏可期。
• 市场信心：目前市场信心尚未完全恢复，投资者对经济恢复的可持续性存在顾虑。
• 市场估值：指数估值、成交量、北向资金净流入均处于低位，市场底部信号明显，但短期可能仍震荡。

4.2 投资策略

• 操作建议：建议投资者在四季度以逢低做多为主，目前可考虑半仓做多股指期货。
• 期现套利：IF2310合约升水幅度缩小，建议投资者已获利平仓；若未平仓，可继续持有，待价差缩小至10以内平仓。
• 跨品种套利：IM/IH及IC/IH处于相对低点，建议开仓做多IM10月合约，做空IH10月合约。

关键信息总结

• 经济数据：8月经济数据超预期，显示经济韧性，但市场信心仍需修复。
• 政策影响：证监会等推出多项政策，包括印花税减半、IPO节奏收紧、规范股份减持等，有助于提振市场信心。
• 市场情绪：市场估值、成交量、北向资金净流入均处于低位，底部信号明显。
• 套利策略：建议关注IF2310合约期现套利及IM/IH、IC/IH跨品种套利。
• 利率环境：欧美国家延续紧缩政策，人民币面临贬值压力，美联储可能在年底前再次加息。

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