20201206-万联证券-互联网传媒行业周观点_国产_进口版号下发127款_华纳取消2021年度窗口期_15页_1mb

互联网传媒行业周观点（11.30-12.06）总结

核心内容

• 行业表现：上周传媒（申万）上涨4.14%，跑赢沪深300指数2.43个百分点，位列市场第二位。
• 游戏板块：整体迎来反弹，悲观预期或已释放，2021年头部公司新品较多，当前配置估值性价比较高。
• 影视院线：国庆档票房验证疫情后修复力度，贺岁档临近，盈利修复与供给侧改善将带来布局机会。
• 电商与营销：Q4进入电商促销热季，直播电商与线上营销板块值得关注；线下营销复苏超预期，推荐分众传媒。
• 行业动态：国产&进口游戏版号下发127款，华纳取消2021年度窗口期，同步上线HBO Max平台。

主要观点

• 游戏版号政策：国家新闻出版署发布11月第二批国产游戏版号，共85款，其中移动游戏81款。12月2日发布第3次进口版号，共42款。苹果宣布未提交版号的游戏将无法在国区上架，政策趋严对中小厂商影响较大。
• 华纳窗口期取消：华纳传媒宣布2021年所有电影将同步登陆HBO Max，是疫情下对行业变化的应对，或将加速流媒体发展。
• 行业复苏预期：影院上座率放宽至75%，国庆档票房回暖，叠加定增、整合，院线基本面改善。
• 5G与新媒体视频：5G建设加速，推动云游戏、VR/AR、超高清视频等应用落地。广电入局5G，推动全国有线电视网络整合，关注IPTV+OTT持牌方及内容电商。

关键信息

游戏行业

• 版号动态：

  • 11月30日国产游戏版号85款（移动81款，端游3款，国行NS1款）。
  • 12月2日进口游戏版号42款，包括4款NS。
  • 11月30日撤销19款版号。
  • 苹果要求12月31日前提交版号信息，未提交游戏将无法上架。
  • 韩国Com2uS首次获中国版号，显示中国对海外游戏态度转变。

• 买量市场：App Growing数据显示，11月手游买量市场中5款来自大厂，包括腾讯《鸿图之下》、《天涯明月刀》和莉莉丝《万国觉醒》等。

• 出海表现：SensorTower数据显示，2020年11月中国手游发行商全球吸金20.1亿美元，占全球收入30.2%。A股公司中，三七互娱、游族网络、完美世界分别位列第7、9、18位。

• 公司动态：腾讯入股网元圣堂，完善精品游戏布局；广西腾讯创业投资入股阿佩吉网络，加强与米哈游合作。

影视院线

• 华纳战略调整：2021年所有电影同步登陆HBO Max，取消院线窗口期，对流媒体有利。
• 奥斯卡推迟：93届奥斯卡推迟至4月25日，陈可辛电影《夺冠》参与角逐。
• 院线数据：2020年11月内地票房仅18.81亿，创2014年以来最差表现。
• 定档信息：青春电影《盛夏未来》定档2021年七夕。

投资建议

• 游戏领域：推荐完美世界，其20Q1-Q3归母净利润YoY+22.44%，新游表现强劲，老游运营良好。
• 新媒体视频：推荐新媒股份（20Q1-Q3归母净利润YoY+64.27%）和芒果超媒（20Q1-Q3归母净利润YoY+65.39%），关注内容电商与5G布局。
• 营销领域：推荐分众传媒（20Q1-Q3归母净利润YoY+61.90%），梯媒表现超预期，建议关注核心点位与数字化赋能。
• 影视复苏：推荐光线传媒，动画品质提升，有望持续输出爆款，建议关注其在动画与影视领域的表现。

风险提示

• 政策风险：版号政策趋严，5G落地不及预期，新游表现不及预期，出海业务风险，国网整合不及预期，商誉减值风险。

投资评级

行业估值

• 传媒行业PE（TTM）：39.2倍，距离10年均值48.19X仍有约20%修复空间。
• 行业估值情况：较上周有所回升，但整体仍低于历史均值。

个股表现

• 周涨幅前五：*ST瀚叶、新媒股份、新经典、三七互娱、紫天科技。
• 周跌幅前五：文化长城、*ST天润、恺英网络、科德教育、ST东网。
• 重点个股：
  • 新媒股份：涨幅18.51%，总市值182.97亿元。
  • 完美世界：涨幅13.49%，总市值559.58亿元。
  • 分众传媒：涨幅8.90%，总市值1508.89亿元。
  • 光线传媒：涨幅8.47%，总市值398.38亿元。
  • 芒果超媒：涨幅5.47%，总市值1201.75亿元。
  • 南方传媒：涨幅3.31%，总市值83.94亿元。
  • 视觉中国：跌幅-2.27%，总市值111.67亿元。

公司动态

• 关联交易：贵广网络转让51%股份至中国广电。
• 股东增减持：利欧股份高管减持，新媒股份股东减持，蓝色光标减持。
• 大宗交易：总计4.96亿元，涉及多只个股。
• 限售解禁：未来三个月内，多家公司限售股解禁，包括迅游科技、慈文传媒等。
• 股权质押：利欧股份、世纪华通、三盛教育、华扬联众等公司股东质押股份。
• 其他公告：宝通科技因未及时披露合作信息被深交所通报批评，光线传媒提供财务资助，新经典调整股权激励计划。

结论

传媒行业在政策与市场双重因素下呈现复苏迹象，游戏、新媒体视频、营销、影视等领域均有布局机会。重点推荐完美世界、新媒股份、芒果超媒、分众传媒等具备核心竞争力与增长潜力的公司。同时需关注版号政策、5G应用、行业整合及监管风险等因素。