20240821-交银国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-2季度业绩整体符合预期_M03定价决定下半年销量节奏_维持中性_6页_360kb

小鹏汽车2024年Q2业绩分析报告总结

业绩概况

1. 收入略低于预期：Q2营收81亿元人民币，环比增长239%，略低于市场预期5%。
2. 毛利率和净亏损好于预期：整体毛利率14%，环比上升11个百分点；汽车毛利率64%，成本下降和销量回升推动规模效应。
3. 服务和收入增长强劲：主要得益于大众合作收入，服务和其他收入环比增长288%至129亿元，毛利率稳定在54%。

未来展望

1. 三季度目标：公司指引Q3营收91-98亿元（同比增长67-149%/环比上升123-210%），交付量41-45万辆。
2. M03定价影响销量节奏：预计9月交付量达到约2万辆，定价策略对稳态销量关重要。
3. 营销策略待优化：当前营销重点在车型配置，未强调智驾，可能推迟智驾技术下放至M03，影响客户意向。

维持中性评级

1. 盈利预测：公司Q4净亏损128亿元，好于预期，销量增长将决定股价表现。
2. 财务数据：预计2024-2026年收入持续增长，但净利润仍需改善，市盈率及负债权益比呈现波动。
3. 外资看法：维持“中性”评级和目标价“30.53港元”，潜在涨幅108%。

关键问题与风险

1. M03智驾技术延迟影响：公司可能在P7+车型中首发纯视觉智驾，或削弱M03前期吸引力。
2. 竞争与盈利能力：S级整车厂竞争压力持续，成本控制是未来关键。
3. 潜在利益冲突：分析师披露部分可能影响报告公正性，需投资者独立评估。

总结

小鹏汽车二季度业绩略低于预期，但毛利率和盈利能力表现韧性，尤其售后合作收入贡献显著。未来成败取决于M03定价和营销策略，以及智驾技术布局。分析师建议投资者关注销量增长与市场情绪对股价的持续影响。