深度报告-20230322-国联证券-聚酯瓶片行业深度（二）_趁海外产能出清扩产_瓶片业迎来加速成长期_32页_1mb

聚酯瓶片行业深度分析总结

核心内容

聚酯瓶片作为食品饮料包装的重要材料，受益于疫后消费复苏及全球产业链再平衡，正迎来加速成长期。中国瓶片企业在全球产能中占比约1/3，有望在2027-2037年间提升至全球2/3，对应1000万吨以上的成长空间。供给端与需求端的共振效应推动行业景气度持续提升。

主要观点

• 供给端优势显著：中国聚酯产业链具备原料供应宽松、能源成本低、运输成本下降等优势。
• 需求端强劲增长：全球人类发展指数（HDI）提升、气候变暖、材料替代趋势等多重因素推动瓶片需求增长。
• 行业格局优化：国内瓶片行业集中度持续提升，CR5已接近77%，形成高寡占格局。
• 出口与内需同步复苏：疫情对需求的压制逐步消退，出口与内需均呈现回升态势，供需保持紧平衡。

关键信息

供给端优势

1. 原料供应宽松：上游PX、PTA与MEG供应持续宽松，国内产能规模优势显著。
2. 能源成本优势：中国工业电价在全球主要国家中具备比较优势，尤其较欧洲地区明显。
3. 海运价格回落：海运成本下降消除运力瓶颈，出口需求有望释放。

需求端增长

1. HDI提升驱动需求：全球HDI在0.6~0.7区间国家提升0.1，可带来500~1000万吨新增需求。
2. 气候变暖与极端高温：提升软饮料消费，带动瓶片需求增长。
3. 材料替代趋势：瓶片凭借食品安全性、透明度与质感优势，逐步替代PVC、HDPE等材料。

行业格局

• 国内产能全球占比：2021年已达35%，有望进一步提升。
• 出口市场扩张：2022年出口量达431万吨，同比增长113万吨，显著高于新增产能。
• 内需市场恢复：疫情压制下，内需仍保持增长，2022年全年内需量高于2019年，2023年有望释放被压抑的需求。

重点公司推荐

投资建议

• 行业前景乐观：聚酯瓶片行业有望复制涤纶长丝的发展路径，全球市占率有望提升至2/3，对应1000万吨以上的成长空间。
• 短期推荐：三房巷、万凯新材，因其产能弹性大、出口占比高及成本优势明显。
• 中期推荐：华润材料，因其在新材料研发与产业化方面具备领先优势。

风险提示

• 全球宏观经济下行风险；
• 产业链再平衡带来的错配风险；
• 商品价格大幅波动风险；
• 项目推进及技术突破不及预期风险；
• 行业政策推行不及预期风险；
• 国际贸易政策风险；
• 气候变化超预期风险。

图表与数据支持

• 图表1-3：展示全球与国内聚酯产能结构。
• 图表4-10：呈现中国瓶片出口与内需数据变化趋势。
• 图表11-16：分析聚酯产业链原料供应与进口依赖度变化。
• 图表17-20：展示中国与全球工业电价及海运价格变化。
• 图表21-32：分析HDI变化、气候影响及材料替代趋势。
• 图表33-35：展示瓶片出口与内需数据，以及库存变化。
• 图表36-46：分析瓶片生产流程及企业盈利预测。
• 图表47-50：展示行业可比公司估值水平与重点公司盈利预测。

结论

聚酯瓶片行业在全球产业链再平衡与国内产能扩张的背景下，具备显著的成长潜力。随着HDI提升、气候变暖、材料替代及出口景气等因素的共同作用，中国瓶片行业有望实现从1/3到2/3的全球市占率提升，对应1000万吨以上的成长空间。当前是行业加速成长的关键窗口期，国内企业具备显著竞争优势，未来有望在全球市场中占据更大份额。