化工_反内卷_系列报告（二）_聚酯瓶片_本轮扩产周期进入尾声_行业自律有望促进盈利能力向上修复_11页_1mb

聚酯瓶片行业总结

聚酯瓶片作为一种重要的化学原料，广泛应用于塑料包装领域。全球需求方面，近年来呈现稳健增长趋势，特别是在亚太地区需求旺盛的推动下。2015-2024年间，全球聚酯瓶片需求量年复合增长率达6.2%，2024年在全球需求中占比进一步提升。然而，需求增速受经济环境和贸易因素影响较大，2020年因疫情和政策促进需求增长，2022年则因多重因素出现下滑。

供给端来看，中国作为全球瓶片产能最大的国家，近年来产能持续扩张，从2018年35.27%提升至2024年47.94%。但2024年产能过剩问题显著，行业陷入亏损。新增产能计划已大幅减少，行业产能扩张即将进入尾声，这为供需结构性改善提供空间。

价格方面，近十年曾出现两次显著价差高点，分别因海外供应紧张和国内产能滞后形成。然而自2023年起，受产能扩充和需求疲软双重压力影响，价格出现明显回落。当前国内瓶片价格较低，价差逼近盈亏平衡线，创下近年低点。

短期来看，一线企业通过联合减产和装置检修，目前已显著降低行业整体开工负荷，推动瓶片价差和盈利水平逐步修复。中期看，随着产能投放放缓和行业自律机制加强，将释放出新一轮供需改 thiện空间。

投资方面，建议关注中大型瓶片企业，特别是拥有国内领先技术和产能集中度较高的企业。标的包括万凯新材、三房巷、华润材料、恒逸石化和荣盛石化等。

同时需关注潜在风险：

1. 原油价格波动：作为化工产品，聚酯瓶片与油价关联度较高；
2. 下游需求萎缩：终端消费疲软可能导致需求下滑；
3. 政策影响：贸易保护及反倾销措施可能抑制出口空间。

总体而言，聚酯瓶片行业正穿越周期底部，逐步改善供需结构，并在产能收缩阶段迎来盈利修复窗口期，预计未来1-2年内将迎来新一轮增长周期。