20220924-中航证券-先进制造行业周报_复合铜箔_产业积极加码_成长潜力大_31页_6mb

复合铜箔与机械设备行业分析总结

核心内容概览

• 复合铜箔：产业积极加码，成长潜力大，2025年预计市场空间约289亿元。
• 机械设备行业：整体营收和净利润同比收缩，但光伏、锂电设备保持高成长性。
• 重点行业：锂电设备、光伏设备、换电、储能、半导体设备、自动化、氢能源、工程机械等。
• 投资建议：关注东威科技、双星新材、宝明科技等上游设备供应商，以及锂电、光伏设备龙头公司。

主要观点

复合铜箔产业趋势

• 复合铜箔仍处产业化初期，只有少数公司实现或计划量产。
• 下游电池厂认证是材料厂商扩产的关键，目前处于产品送样和验证阶段，认证周期为3~6个月。
• 2022Q4后有望初步量产，预计2025年渗透率19.8%，对应电池需求321GWh。
• 上游设备供应商（如东威科技）确定性最强，中游（如宝明科技、双星新材）进入规模化生产前夕，下游电芯厂前瞻布局。

机械设备行业表现

• 2022H1总营收：7113.82亿元，同比下降5.46%。
• 2022H1归母净利润：521.20亿元，同比下降19.65%。
• 光伏、锂电设备：保持高成长性，营收和净利润增速显著，分别达84.19%和76.30%。
• 通用设备行业：毛利率和净利率较高，仪器仪表、工控设备等板块表现突出。
• 工程机械行业：受行业下行影响，营收和净利润增速较低，但盈利能力强劲。
• 激光设备、机器人：行业盈利能力承压，但未来成长性仍被看好。

关键信息

复合铜箔产业进展

• 东威科技：累计获得17.13亿元水平镀膜设备批量订单，其中9月20日与客户L签订10亿元订单。
• 中一科技：切入复合铜箔领域，计划建设年产500万平方米生产线，采用磁控溅射+电镀两步法工艺。
• 宝明科技：拟投资60亿元建设锂电池复合铜箔生产基地，一期产能约1.4亿平米。
• 双星新材：与东威科技签订5亿元合作框架协议。
• 重庆金美：高分子复合膜产品已进入量产阶段，一期产能3.5亿平米。
• 万顺新材：已开发出应用于电池负极的载体铜膜样品，送下游验证。

重点行业分析

投资建议

• 重点推荐：金辰股份、天通股份、捷佳伟创、双良节能、高测股份、宇晶股份、绿的谐波、天准科技、东威科技。
• 核心个股组合：协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、绿的谐波、埃斯顿。

行业投资评级

• 增持：复合铜箔、光伏设备、锂电设备、半导体设备、自动化、氢能源、换电等。
• 中性：部分机械设备行业。
• 减持：部分低成长性或低估值行业。

风险提示

• 新技术开发不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 海外复苏不及预期、国内需求不及预期
• 原材料价格波动
• 零部件供应受阻
• 产品和技术迭代升级不及预期
• 客户扩产不及预期
• HJT技术进展不及预期

分析师信息

• 邹润芳：中航证券总经理助理兼研究所所长，拥有丰富的行业研究经验。
• 卢正羽：先进制造研究员，覆盖通用设备、军民融合和计算机板块。
• 唐保威：先进制造行业研究员，覆盖光伏设备、自动化行业。

机械设备行业历史估值分位

• PE估值：整体处于较低位置，光伏、锂电设备估值较高。
• 历史分位：锂电设备估值分位在50%以上，其他多数板块在50%以下。
• 建议关注：低估值板块，如金属制品、磨具磨料、机床工具等。

总结

复合铜箔产业正处于快速发展的初期阶段，设备端供应商（如东威科技）已获得大量订单，未来有望成为主要受益者。机械设备行业整体营收和净利润下降，但光伏、锂电设备等细分板块表现突出，具备高成长性。投资建议关注具备技术、产品和规模优势的龙头公司，如东威科技、宝明科技、双星新材、先导智能等。同时，行业面临多种风险，需谨慎评估。