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上海证券研究报告总结：企稳在即 曙光或现

核心内容概述

本报告发布于2021年03月09日，由上海证券分析师蔡钧毅撰写，分析当前A股市场走势及未来趋势。报告指出，市场在经历了一段时间的调整后，已初现企稳迹象，预计短期将出现波幅收敛，市场逐步回归平衡。

主要观点

1. 市场调整与风格收敛

• 以茅台为首的41家行业巨型公司经历了两年多的上涨，涨幅达4.5倍，但近期连续14个交易日调整，整体回落幅度最高达26.3%。
• 创业板指数同样出现约25%的调整，开始接近年线。
• 在调整过程中，市场风格偏离得到显著收敛，中小盘股票（总市值低于500亿元）成为主要上涨力量，占比达79.3%。
• 中证1000指数和国证2000指数出现补跌，预示A股市场可能即将企稳。

2. 担忧预期已充分释放

• 市场担忧主要集中在美债利率上行和国内经济滞胀迹象。
• 2月PMI数据反映经济运行指标出现下滑，而美国10年期国债收益率上升至1.44%，中国10年期国债收益率也上升至3.3%。
• 然而，这些担忧已在市场中被充分吸收和释放，短期内难以再次引发大规模下跌。

3. 国内经济复苏面临挑战，但整体向好

• 前两个月中国经济延续稳定恢复态势，发电量、铁路装车数等生产指标同比分别增长24.2%和16.5%。
• 零售餐饮消费、电影票房等需求指标表现良好，显示经济活力。
• 制造业和非制造业PMI连续12个月高于荣枯线，表明经济仍处于扩张阶段。

4. 风险释放为资本市场减压

• 当前利率上升幅度尚不显著，未出现经济过热现象。
• 传统周期股在利率上升过程中价值凸显，市场压力不大。
• 报告认为，市场将进入震荡阶段，结构性机会将显现。

关键信息

• 市场风格调整：中小盘股票成为主要上涨力量，市场风格逐渐回归均衡。
• 利率与经济数据：美债利率上升与国内经济数据表现形成对比，但担忧预期已释放。
• 经济复苏态势：中国经济保持扩张，但面临一些风险挑战。
• 投资机会主线：
  1. 全球经济复苏共振，关注全球定价资源品。
  2. 海外营收占比较高、与美国基建计划相关的机械、轻工、基础化工行业。
  3. 家电行业受益于中美地产销售高景气。
  4. 电影、餐饮、酒店、航空等板块有望迎来盈利与估值的双重修复。
  5. 低估的金融资产。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持，分别对应股价表现强于或弱于沪深300指数20%以上或10%以上。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别对应行业指数强于、稳定于或弱于沪深300指数5%以上。
• 报告强调，投资评级仅供参考，不应作为投资决策的唯一依据。

风险提示

• 市场存在较大波动，投资者需谨慎。
• 市场调整可能带来短期压力，但整体趋势向好。
• 外围市场波动及利率变化可能对A股产生影响，但当前风险已充分释放。

总结

本报告认为，A股市场在经历阶段性调整后，已出现企稳迹象。市场风格逐渐收敛，中小盘股票表现亮眼，机构开始关注。虽然存在经济滞胀和利率上升的担忧，但这些因素已基本被市场消化。国内经济仍保持稳定复苏，未来将呈现震荡格局，结构性机会显现。投资者应关注四大主线，把握市场复苏趋势。