深度报告-20220618-国金证券-家电行业研究_萤石网络招股书梳理_技术基因赋能_智能家居正当时_29页_2mb

萤石网络招股书总结

核心内容概览

萤石网络是一家专注于智能家居服务及物联网云平台的公司，主要产品包括智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等，在智能家居细分领域处于市场领先地位。公司通过“1+4+N”战略，以云平台为中枢，以四大自研硬件为抓手，推动多品类智能家居产品发展。2021年，公司整体变更为股份有限公司，并冲刺科创板上市，进一步推动业务多元化。

主要观点

• 市场地位：2020年，萤石网络智能家居摄像机出货量约为1279万台，占全球市场份额约14.39%，处于市场前列。
• 产品优势：公司产品SKU丰富，功能差异化明显，产品性能领先，且毛利率高于竞品。
• 技术能力：萤石网络由海康威视发起设立，管理层均出身海康威视，具备深厚的技术研发背景，公司核心技术以物联网云平台为中心，以视觉交互为特色。
• 平台化能力：公司建立了亿级设备连接的物联云平台，提供包括物联接入、多媒体服务、云存储、AI服务、消息服务、应用服务及大数据服务等。
• 行业前景：全球智能家居市场年复合增长率约15%，预计2024年市场规模达471亿美元，视觉类产品增速领跑，2025年全球家用摄像头产品出货量有望突破2亿台。
• 财务表现：2018-2021年公司营收分别为15.3、23.6、30.8、42.4亿元，净利润分别为1.3、2.1、3.3、4.5亿元，盈利能力较强。
• 销售渠道：公司线上线下销售并重，2021年境外销售额同比增长71.8%，海外拓展取得显著成效。
• 生产模式：公司自2020年起转向自主生产，2021年自主生产占比达76.6%，具备成本优势。
• 投资评级：公司被给予“买入”评级，预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

关键信息

产品矩阵

• 智能家居摄像机：占据公司营收绝对主力，2021年销售收入达29.4亿元，占主营收比重70.0%。产品包括室内云台机、卡片机、室外防水机、云台机、电池摄像机等。
• 智能入户产品：包括智能门锁、智能猫眼、智能门铃等，2021年销售收入达3.3亿元，增长显著。
• 智能控制产品：包括智能传感器、智能中控、智能屏、全屋无线覆盖设备等，2021年销售收入达2.7亿元。
• 智能服务机器人：包括儿童陪护机器人、扫地机器人等，2021年产品在天猫平台618购物节中排名同品类前十。

云平台服务

• 公司物联云平台设备连接数达亿级，注册用户超9500万，月活跃用户超3500万。
• 云平台服务收入2021年达5.4亿元，同比增长29.5%，占主营收比重12.8%。
• 云平台服务包括物联接入、多媒体服务、云存储、AI服务、消息服务、应用服务及大数据服务等。

技术研发

• 公司研发投入占比保持在10%以上，截至2021年6月末，公司拥有授权发明专利34项，软件著作权75项，在申请发明专利196项。
• 在AI算法方面，公司具备行业领先的识别能力，包括跌倒识别、宠物识别、烟火识别、人脸识别等。

生产与采购

• 公司2020年开始自主生产，2021年自主生产占比达76.6%，采购成品占比降至9.3%。
• 2019-2021H1，公司前五大供应商采购占比分别为99.8%、38.4%和27.5%，供应商结构逐步多元化。

营销与销售

• 公司销售费用逐年提升，2021年销售费用达4.5亿元，销售费用率10.7%。
• 公司注重线下门店建设，2021年杭州、广州分别建成自营旗舰店，提升消费者体验与教育。

财务分析

• 盈利能力：2018-2021年公司毛利率分别为35.0%、33.8%、35.0%、35.3%，净利率分别为8.5%、8.9%、10.7%、10.6%。
• 营运能力：公司应收账款周转率和存货周转率均保持在行业平均水平，2019-2021H1存货周转率分别为6.08次、3.88次和3.26次。

募集资金用途

• 公司拟募集资金37.39亿元，主要用于智能制造基地建设、新一代物联网云平台项目、智能家居核心关键技术研发及产品产业化基地建设。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着智能家居普及率提升，行业竞争日趋激烈。
• 宏观经济不及预期：公司产品销售与居民收入及消费观念密切相关，宏观经济波动可能影响需求。
• 数据安全及个人信息保护：公司云平台服务涉及用户数据处理，存在数据安全及隐私保护风险。

投资评级说明

• 公司投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。
• 行业投资评级：买入（预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上）。

特别声明

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