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輝立證券集團對Thaicom的分析總結

核心內容

Thaicom（THCOM）是一家泰國的通信技術公司，主要業務包括衛星轉發器租賃、互聯網和媒體服務，以及老撾的電話服務。公司正努力提高非衛星業務的比重，如海運、LOOX TV和數位平台服務，以對抗衛星市場的飽和和監管不確定性。然而，非衛星業務目前僅佔總營收的4%至5%，增長潛力尚不足以取代衛星業務。

主要觀點

• 戰略轉變：Thaicom計畫提升非衛星業務的比重，以應對衛星市場的競爭和監管風險，但尚未投資新衛星，考慮從其他供應商購買容量或使用技術延長現有衛星的使用壽命。
• 財務表現：FY17因資產減值費用導致淨虧損達319.6億泰銖，但這筆費用預計每年節省折舊費用約868萬泰銖，直至FY21。FY18預計核心利潤下降83%至149萬泰銖，主要原因是營收下滑。
• 營收與利潤預測：營收預計在FY18下降27.39%，而淨收入預計有所回升，但整體表現仍不理想。利潤率方面，EBITDA和淨利潤率均有顯著改善。
• 股價評估：輝立證券維持對Thaicom的'SELL'評級，目標價為10.50泰銖/股，未考慮新衛星發射計劃和數位平台服務的潛在收益。

關鍵資訊

財務摘要

資產與負債

市場表現

• 關閉價格：12.00泰銖
• 目標價格：10.50泰銖（下跌0.6%）
• 市值（萬泰銖）：13,153
• 市值（萬美元）：414
• 52週高/低：20.3/11.6
• 3個月平均每日交易額（萬泰銖）：3.92
• 每股淨值（Bt）：17.26
• 市淨率（X）：0.7
• 股息收益率（%）：5.8

估值方法

• DCF估值：使用加權平均資金成本（WACC）為11.4%，終值增長率為3%。
• 估值比率：
  • 市盈率（X）：10.0
  • 市淨率（X）：0.8
  • 股息收益率（%）：11.9

關鍵風險

1. 新客戶增加不足
2. 政府政策和監管變動
3. 未來業務增長有限

重要發展

• 衛星發射：THCOM6和THCOM7成功發射至78.5度東經和120度東經軌道。
• 合資公司：LTC，Thaicom在老撾的合資公司，其電信許可證延長至FY2046。

股價表現

比較數據

管理層評估

• 財務表現：FY17淨虧損主要來自資產減值費用，但預計未來每年節省折舊費用。
• 營收預測：FY18營收預計下降27.39%，而FY19預計略有回升。
• 財務比率：
  • ROE (%)：13.08
  • ROA (%)：7.80
  • 財務杠杆（X）：1.78

管理評估與建議

• 評級：維持'SELL'評級
• 目標價：10.50泰銖
• 理由：雖然公司有非衛星業務的增長潛力，但當前的財務表現和市場趨勢不支持高估值。

結論

Thaicom正努力轉型，以應對衛星市場的飽和和監管風險，但其財務表現仍受過去資產減值費用影響。儘管有非衛星業務的潛力，但目前尚未能有效補償衛星業務的虧損。輝立證券維持其'SELL'評級，認為現有估值過高，且未來增長有限。