20260104-国泰期货-集运指数（欧线）观点_现货市场博弈性增强_高位震荡_30页_4mb

集运指数（欧线）分析总结

核心内容概述

2026年1月4日发布的国泰君安期货研究报告指出，集运指数（欧线）在现货市场中博弈性增强，运价处于高位震荡状态。市场运力和需求的变化对运价走势产生重要影响，同时地缘政治风险和合约换月补贴等因素也需关注。

主要观点

运力情况

• 1月运力绝对值变化不大，约为31.4万TEU/周。
• 马士基在第3周新增加班船Maersk Sarat（9,472TEU），挂靠宁波-丹戎帕拉帕斯-不来梅-汉堡-格但斯克，不挂靠上海。
• 中远AEU3原计划在wk5~wk7的航次延误一周，wk5由正常派船记作空班，wk7由空班变记作正常派船。
• 1月船期运力较为均匀，第1~5周市场运力在30.8~32.3万TEU之间。
• OA联盟运力峰值出现在wk4（14.42万TEU），PA联盟在wk3（5.77万TEU）。
• Gemini联盟和马士基（MSK）运力投放较为平稳。
• 2月船期包含6艘空班和4艘待定航次，周均运力为28.7万TEU/周（未计入4艘待定航次运力）。
• GEMINI联盟已发布春节停航计划，其他船司尚未发布（预计在1月上旬发布）。

需求情况

• 1月大部分船司的体感显示BCO/NV0货量出货较好，但FAK端一般。
• 货量峰值或出现在1月中旬前后，随后见顶回落，2月初跌幅加大。
• 需求端整体呈现波动趋势，未出现明显增长。

估值情况

• wk1（12月29日-1月4日）离港船只数量共计17艘（31.8万TEU），其中7艘（12.9万TEU）为wk52延误船只。
• 1月5日SCFIS指数包含多种价格：
  • CMA、COSCO、OOCL：3100~3200美元/FEU（高位）。
  • 长荣、Gemini联盟：2500~2600美元/FEU（中位）。
  • PA联盟：2400美元/FEU（低位），部分为1700美元/FEU double roll。
• 主观预计1月5日SCFIS指数位于1860点附近。

运价走势

• 马士基第3周（1/11-1/17）涨100美元/FEU，汉堡港报2700/2800（40GP/40HQ），鹿特丹港报2600/2700（40GP/40HQ）。
• OA联盟OOCL线上价格在3000~3100美元/FEU之间，长荣线下在2800~2900美元/FEU之间，达飞线下在3168美元/FEU + ENS。
• PA联盟ONE和YML在1月8日-15日FAK降200至2600美元/FEU，预计HMM第二周也会跟随下调。
• MSC在1月1日-14日为2840美元/FEU，1月15日-31日涨300至3140美元/FEU，整体wk3静态FAK均值位于2860美元/FEU附近。
• 运价见顶后的初期跌幅或并不大，与运力端变化有关。

拐点时间

• 运价拐点时间需观察下周二马士基wk4的开舱情况。
• 后续需关注PA联盟及OA联盟下半月的定价策略。

策略建议

• 单边策略：2604合约维持滚动做空；中长期逢高布空2610合约。
• 套利策略：暂无明确建议。
• 潜在合约：关注可能上市的其他合约，建议查阅12月31日发布的专题报告。

风险提示

• 中东地缘局势反复。
• 俄乌冲突反复。
• 中美关税政策变化带来的情绪扰动。

关键信息

运价与合约价差

• 2602-2604：12月26日为670点，12月31日为635点，环比变化为-34点。
• 2604-2610：12月26日为106点，12月31日为106点，环比变化为+1点。
• 2606-2610：12月26日为267点，12月31日为308点，环比变化为+41点。

即期运费

• SCFIS指数：1月5日预计位于1860点附近。
• 市场平均值：1月5日为2706美元/FEU。
• 运价变化：
  • MSC：1月1日-14日为2840美元/FEU，1月15日-31日涨至3140美元/FEU。
  • MSK（鹿特丹港）：1月13日-20日为2650美元/FEU（40HQ）。
  • HPL：1月13日-20日为3068美元/FEU（40HQ）。
  • 长荣、Gemini联盟：2500~2600美元/FEU。
  • PA联盟：2600美元/FEU。
  • 市场平均值：1月5日为2706美元/FEU。

历史运费走势

• 历史数据显示，2025年SCFIS指数最低点为1031点。
• 2026年1月5日SCFIS指数预计为1860点，高于2025年最低点。
• 2026年1月SCFI欧洲航线价格约为2706美元/FEU，高于2025年同期。

供需分析

需求端

• 亚洲出口欧洲的集装箱贸易量在2025年12月约为1,768,400 TEU，同比增长21.4%。
• 亚洲出口北美的集装箱贸易量在2025年12月约为2,118,800 TEU，同比增长8.2%。

供需变化

• 需求端波动明显，1月货量峰值可能出现在1月中旬前后。
• 供应端运力较为稳定，但部分船司调整航次导致运力分布不均。

图表分析

• SCFIS指数走势：显示1月5日指数预计在1860点附近，与前一周相比略有下降。
• SCFI季节性走势：显示欧洲航线运价在12月达到高峰，随后有所回落。
• 月差走势：2602-2604合约价差下降，2604-2610合约价差微升，2606-2610合约价差上升。

总结

综上所述，2026年1月集运指数（欧线）处于高位震荡状态，市场博弈性增强。运价受到运力和需求的共同影响，短期内可能维持高位，但随着供需面进一步宽松，运价中枢可能下移。建议投资者在2604合约上采取滚动做空策略，在2610合约上逢高布空。需关注中东地缘局势、俄乌冲突、中美关税政策变化等风险因素。