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文档总结

核心内容

本报告由BNP PARIBAS MARKETS发布，时间为2016年9月14日，主要分析全球利率市场、资产价格走势及汇率变化趋势。报告指出，由于主要央行政策的不确定性，利率市场正在调整，收益率曲线趋于陡峭，风险资产可能面临回调压力。

主要观点

1. 利率市场调整与曲线陡峭化

• 美联储（Fed）：预计将在9月或12月加息，尽管美国经济增长乏力。市场对加息的预期可能导致收益率上升。
• 欧洲央行（ECB）：在9月政策会议上未讨论延长资产购买计划，导致市场对债券支持的预期下降，收益率曲线开始陡峭化。
• 日本央行（BoJ）：正在重新评估其货币政策，可能调整JGB（日本国债）购买目标的灵活性，以避免收益率曲线过度平坦化，从而影响金融机构的利润。
• 整体趋势：全球主要央行的政策不确定性将推动利率上升，收益率曲线趋于陡峭。

2. 风险资产回调风险

• 市场对加息预期不足，导致风险资产（如股票、高收益债券）价格高估。
• 由于通胀预期未被充分定价，风险资产可能面临回调压力。
• US stocks尤其脆弱，若10年期美债收益率开始上升，市场可能重新评估其估值。

3. 汇率与资产价格走势

• EURUSD：预计贬值约2%，GBPUSD贬值约1.5%，USDJPY升值约3.37%。
• 债券市场：10年期德国国债（Bunds）和英国国债（Gilts）收益率下降，但日本国债（JGBs）收益率上升，10年期美债（USTs）收益率可能因通胀预期未被充分反映而上升。

4. 利率市场预期偏空

• 当前市场对长期利率的预期偏空，但实际收益率可能会上升。
• 市场尚未完全调整到英国脱欧前的水平，存在进一步波动的可能。

关键信息

1. 利率市场调整因素

• 通胀预期：美国CPI预计在年底达到2%，而当前市场未充分反映这一预期。
• 央行政策：美联储、欧洲央行和日本央行的政策调整将影响收益率曲线的走势。
• 全球市场动态：欧洲、英国和日本的市场对长期债券的需求已减弱，暗示美国市场也将出现类似趋势。

2. 市场交易建议

• 推荐交易：买入10年期与20年期美债掉期（USD 10y20y swap），目标收益率为2.25%，止损为2.05%。
• 收益率曲线预期：收益率曲线将更加陡峭，市场应提前布局。

3. 市场现状与展望

• 风险资产估值：多数风险资产（如股票、高收益债券）当前估值偏高，可能面临回调。
• 实际收益率：实际收益率开始上升，可能对新兴市场债券需求产生抑制作用。
• 汇率波动：美元资产的收益率上升可能对非美国经济体系中的货币产生压力。

市场数据与图表分析

风险提示与免责声明

• 本报告为BNP Paribas全球市场策略团队撰写，不构成独立投资研究。
• 报告内容可能受到BNP Paribas交易部门的影响，且不保证客观性。
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