20170405-法国巴黎银行-BNP_PARIBAS_MARKETS_CALLOUR_WEEKLY_CROSS-ASSET_MARKET_VIEW_23页_2mb

文档总结

核心内容

本报告为BNP PARIBAS发布的市场观点分析，涵盖全球经济、金融市场、资产配置建议及特定交易策略等内容。报告主要围绕通胀、美国财报、英国脱欧、法国大选等事件对市场的影响进行分析，并提出相关投资建议。

主要观点

全球经济与市场表现

• 全球经济保持强劲增长，但通胀数据表现不一。
  • 欧元区通胀数据低于预期，主要受能源价格影响，核心通胀仍低迷，预示中长期通胀前景较弱。
  • 美国和英国通胀数据较强，但美国核心通胀上升，英国通胀可能上升并传递至消费者。
• 金融市场表现：
  • 风险资产受益于宽松的金融条件，但需警惕通胀压力和利率上升。
  • 债券市场收益率下降，尤其是美国和欧元区，推动实际收益率下降，支撑风险资产。
  • 欧元区与美国的资产表现存在分化，欧洲资产可能跑赢美国资产。

美国市场分析

• 美国股市关注点转向财报，市场预期2017年盈利增长10%。
  • 然而，市场尚未充分反映美元走强和工资成本上升对盈利的侵蚀。
• 企业盈利与销售增长放缓，尤其是非金融企业，市场对盈利增长的预期偏高，可能引发失望。
• 企业利润率受到美元指数上升的影响，压缩了盈利空间。

英国市场分析

• 英国经济表现总体稳健，但消费者信心下滑，受脱欧影响。
  • 消费者对脱欧的乐观情绪已减弱，整体信心低于2008-2013年水平。
  • 实际工资增长可能为负，消费信贷下降，抑制消费支出。
• 英镑疲软对英国经济形成支撑，但可能带来通胀压力。
• 交易建议：做空英国低利润率股票篮子，相对欧元区股票（如SX5E）表现可能更差。

欧洲市场分析

• 欧洲风险溢价仍较高，主要由于法国大选的政治不确定性。
• 欧洲资产表现可能优于美国资产，特别是欧元区政府债券和欧洲信用产品。
• 欧元对美元汇率可能因实际收益率差异而承压。

贸易建议

• 本周交易策略：做空英国低利润率股票篮子，相对于欧元区股票（如SX5E）。
• 推荐头寸：
  • 欧洲股票（SX5E）相对美国股票（SPX）表现更好。
  • 欧洲信用（Itraxx Main）相对美国投资级信用（CDX IG）表现更好。
  • 欧元区高收益债（欧元HY）相对美国高收益债（US HY）表现更好。

关键信息

通胀与利率

• 欧元区通胀受能源价格影响，未来几个月可能有所回升，但核心通胀仍低迷。
• 美国核心通胀上升，可能推动美联储加息预期。
• 实际收益率下降，支撑风险资产，但需警惕通胀压力。

贸易与市场展望

• 欧洲资产表现可能优于美国资产，尤其是欧洲股票和信用产品。
• 英镑疲软对英国经济形成支撑，但可能引发通胀压力。
• 美国企业盈利增长预期偏高，可能引发市场失望。

交易策略

• 做空英国低利润率股票篮子：通过总回报互换进行交易，目标年化回报15%。
• 做多欧元区股票（SX5E）：相对于美国股票（SPX）。
• 做多欧洲信用（Itraxx Main）：相对于美国投资级信用（CDX IG）。
• 做多欧元区高收益债（欧元HY）：相对于美国高收益债（US HY）。

市场数据与预期

• 欧元对美元汇率（EURUSD）预期将下跌至1.050，目标收益率-1.6%。
• 英镑对美元汇率（GBPUSD）预期将小幅下跌至1.240，目标收益率-0.42%。
• 美元对日元汇率（USDJPY）预期将上升至115.00，目标收益率3.91%。
• 欧元区国债收益率（10y Gilt）预期上升至1.25%，目标收益率0.18%。
• 欧元区国债收益率（10y Bund）预期上升至45bp，目标收益率19.3bp。
• 美国国债收益率（10y Tsy）预期上升至2.65%，目标收益率0.3%。
• 日本国债收益率（10y JGB）预期上升至9bp，目标收益率2bp。

市场表现数据

• MSCI WORLD：过去3个月上涨5.85%，年化上涨15.66%。
• S&P 500：过去3个月上涨5.00%，年化上涨16.59%。
• Euro Stoxx 50：过去3个月上涨5.36%，年化上涨22.23%。
• MSCI EM：过去3个月上涨11.45%，年化上涨19.86%。
• 5y Credit Total Return：
  • BBG USD IG Corp A- 7.3 yr：过去3个月上涨1.54%，年化上涨3.39%。
  • BBG EUR IG Corp A- 5.3 yr：过去3个月上涨0.48%，年化上涨1.97%。
  • BBG USD HY Corp B+ 4 yr：过去3个月上涨2.69%，年化上涨16.38%。
  • BBG EUR HY Corp BB- 3.3 yr：过去3个月上涨1.22%，年化上涨7.93%。

政治与经济事件

• 美国债务上限：4月28日，当前拨款法案到期，政府支出可能受阻。
• 法国大选：民意调查稳定，政治风险较低，欧洲风险溢价仍有调整空间。
• 英国脱欧影响：消费者信心下降，但尚未显著影响整体经济表现。

结论

本报告强调了全球经济增长的强劲，但通胀压力和利率变化对市场表现有重要影响。欧洲资产（特别是股票和信用）可能在政治风险降低后跑赢美国资产。英国低利润率股票篮子在通胀上升和美元走强背景下可能表现不佳，建议做空。此外，市场对美国企业盈利增长的预期偏高，可能带来失望，需警惕实际盈利表现不及预期的风险。