20210701-国海证券-晨会纪要2021年第119期_9页_668kb

晨会纪要总结 - 2021年第119期

核心内容概述

本期晨会聚焦于美国房地产市场历史演变、中国6月PMI数据点评以及道通科技的投资研究。通过回顾美国房地产市场的发展阶段，结合当前中国制造业与非制造业的经济表现，分析了市场趋势与政策影响。同时，对道通科技作为全球汽车智能诊断龙头的市场前景进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

1. 美国房地产市场历史专题

1.1 城市之光（1874-1913）

• 背景：铁路危机后，美国企业家寻找投资突破口，钢铁冶炼业迅速发展。
• 影响：钢铁行业的繁荣改变了区域经济格局，推动了房地产活动。
• 能源革命：电力和石油工业的发展对城市生活和建筑风格产生深远影响。
• 通货紧缩：美国通过贸易顺差吸引黄金流入，结束通货紧缩，带动房地产价格上涨。
• 价格驱动因素：20世纪初的房地产价格上涨主要由建筑材料成本上涨推动。

1.2 泡沫、崩溃与变革（1914-1945）

• 美联储作用：美联储成立后，政策利率与房地产市场紧密相关，成为房地产周期的风向标。
• 战后需求释放：二战结束后，大量退伍军人和工厂工人推动住房需求，房地产市场进入牛市。
• 公共住房政策：政府主导的公共住房建设缓解了房价上涨压力，使住宅价格趋于平稳。
• 房利美与房地美改革：推动了房地产市场进入新一轮上涨周期，住宅价格从1968年起显著增长。
• 泡沫形成：80年代后，住房保障政策转向需求端补贴，推动房价大幅上涨，最终成为2008年金融危机的诱因。

1.3 美国篇：美丽新世界（1946-1981）

• 人口增长：70年代德州成为美国人口增长最快的州之一，带动休斯顿等城市房地产繁荣。
• 房价涨幅：10年间德州房租价格上涨258%，远高于全国平均水平。
• 城镇化率：进入21世纪后，美国城镇化率接近80%，房地产市场发展受限。

1.4 美国篇：暗藏祸根的新经济（1982-2019）

• IT产业带动：美国太平洋沿岸形成IT产业带，带动如国王县、圣克拉拉县等地区的房价大幅上涨。
• 政策影响：联邦政府的住房补贴政策推动了房价的持续上涨，尤其在低通胀时期表现突出。
• 泡沫扩大：美联储在互联网泡沫破灭及“911”事件后采取超宽松货币政策，加剧房地产泡沫。
• 未来展望：由于城镇化率高，美国房地产市场可能难以重现20世纪的发展盛况。

2. 中国6月PMI数据点评

1.6 出口走弱与韧性共存

• 制造业PMI：6月为50.9%，较上月回落0.1个百分点。
• 非制造业PMI：53.5%，较上月回落1.7个百分点。
• 生产扩张放缓：受芯片短缺、电力供应紧张及广东疫情等因素影响。
• 新订单回升：6月新订单指数为51.5%，小幅回升0.2个百分点。
• 出口订单下行：新出口订单为48.1%，小幅回落0.2个百分点，反映外需疲软。
• 内需改善：消费品需求提升，对内需形成托底作用。
• 库存回补：企业库存指数上升，显示企业积极补库存，但仍需观察后续数据。

1.8 维持制造业持续回落的判断

• 短期因素影响：制造业PMI回落主要受广东疫情、芯片缺乏、碳排放政策等短期因素影响。
• 出口压力：出口订单下行，预示未来出口压力可能持续。
• 货币政策稳定：尽管制造业保持一定韧性，但整体需求与生产可能持续下行。
• 经济反弹有限：服务业回升可能带动经济反弹，但制造业拖累使整体反弹力度有限。
• 利率预期：预计短端利率将保持稳定，联储可能缩减QE抑制商品价格。

3. 道通科技（688208）动态研究

• 公司地位：全球汽车智能诊断龙头，专注于汽车智能诊断、检测分析系统及电子零部件。
• 业绩增长：剔除无人机业务后，营收从2016年5.25亿元增长至2020年15.78亿元，CAGR为31.69%；净利润从1.41亿元增长至4.33亿元，CAGR为32.38%。
• 市场前景：受益于全球汽车保有量增长与平均车龄上升，汽车后市场潜力巨大。
• 海外市场占比：公司80%业务位于海外，有望在欧美地区稳定增长，同时受益于国内汽车后市场快速发展。
• 技术趋势：顺应汽车行业智能化、网联化、新能源化趋势，加大核心技术研发投入。
• 产品布局：涵盖智能诊断、ADAS、TPMS、维修数字化、新能源汽车相关产品。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.39、1.89、2.57元，对应PE分别为62、46、34倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 市场波动风险：房地产市场、债市及股市均存在价格波动风险。
• 流动性收紧风险：宏观流动性收紧可能对债市产生影响。
• 海外经济风险：欧美财政刺激退出可能影响外需。
• 疫情反复风险：全球疫情反复可能影响出口与企业经营。
• 政策风险：政策落地不及预期可能影响市场表现。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司盈利。
• 宏观经济风险：经济下行可能影响整体市场环境。

总结

本期晨会内容涵盖美国房地产市场历史演变、中国PMI数据及道通科技的投资研究。美国房地产市场在不同历史阶段受到政策、技术、人口及经济因素的深刻影响，当前可能面临发展瓶颈。中国制造业PMI略有回落，但内需回暖与库存回补显示市场仍具一定韧性，出口虽有压力但短期仍具韧性。道通科技作为汽车智能诊断领域的领先企业，受益于行业发展趋势，有望在未来实现持续增长。投资需关注市场波动、政策变化及疫情等多重风险。