20251102-招商期货-尿素产业链周度报告_供增需弱_库存高位_短期仍震荡偏弱_13页_1mb

尿素产业链周度报告（20251027-20251102）

供增需弱，库存高位，短期仍震荡偏弱

一、核心观点

1. 短期分析：成本端支撑有限，产业链库存小幅回落但仍在历史高位，基差偏弱，供需矛盾导致价格震荡偏弱。
2. 中期展望：四季度供需延续偏弱趋势，需关注淡储需求，操作上建议逢高做空及反向套利。
3. 操作建议：短期以空单操作为主，警惕出口政策变化和国内补库力度。
4. 风险提示：上游投产、地缘政治、出口政策、下游补库。

二、关键数据（单位：% / 万吨）

1. 价格走势（周环比）

• 山东：+1.27%
• 江苏：+0.64%
• 内蒙古：0.00%
• 河南：+0.64%
• 其他地区涨跌不一，山西、四川降幅显著。

2. 开工率（周环比）

• 全国尿素开工率：↑ +2.38个百分点至80.94%
• 气头装置：↑ +2.84个百分点至70.60%
• 煤头装置：↑ +2.24个百分点至83.97%

3. 库存情况

• 企业库存总量：↓ 减少8.09万吨至131.70万吨（同比高）
• 港口库存：大幅下滑，预计出口减少。

三、供需分析

1. 成本端

• 煤制成本稳定，利润偏低，支撑尚可。
• 天然气制成本下降，利润空间收窄。

2. 供应端

• 开工率回升，产量增加，供给压力加重。
• 气头、煤头装置同步增长，装置检修损失减少。

3. 需求端

• 复合肥、三聚氰胺等行业需求环比小幅走弱。
• 内需逐步偏弱，出口预期减少。

四、图表支持

1. 图20 显示煤制尿素利润回升。
2. 图39 显示柴油车销量下滑，反映工业需求减弱。
3. 图40 显示房地产成交面积季节性回落。

五、操作建议

• 短期：逢高做空，关注基差变化。
• 中期：关注淡储政策及肥周期节点。
• 套利方向：1-5月价差反套利。

六、风险提示

• 上游增量：新装置投产可能加剧供给过剩。
• 地缘政治：全球局势影响能源价格，进而传导至成本端。
• 出口政策：出口缩减动态需密切关注。
• 补库力度：下游对高价尿素采购积极性不足。

供增需弱、库存高位、估值偏低，短期盘面震荡偏弱运行，后续需跟踪政策落地及需求修复。