20220205-天风证券-可转债市场周报_权益市场预期重构中_转债强赎再提风险_9页_1mb

可转债市场周报总结（2022.02.05）

核心内容

2022年初，权益市场整体下跌，沪深300、中证500及国证2000分别下跌7.62%、10.48%和11.13%。市场下跌原因包括缺乏明确的基本面信号（如财政发力、宽信用、稳增长），以及外盘压力增加。尽管如此，全年预期仍存在积极因素，市场可能进入再均衡阶段，超跌高景气行业及稳增长下困境反转行业或成主要策略方向。

可转债市场表现弱于权益市场，中证转债指数下跌1.57%。1月转债市场出现第一波赎回潮，部分上市公司不强赎承诺到期，需警惕其态度转变带来的风险。2022年Q1共有22只转债不强赎承诺到期，合计转债余额达176.51亿元。

主要观点

1. 市场风格再均衡

• “困境反转”逻辑已反映为资金面的风格再均衡。
• 大消费类、建筑建材板块受益于稳增长政策，但其后续表现仍需基本面验证。
• 建议重视均衡配置，不拘泥于具体行业。

2. 高弹性品种策略

• 高景气行业调整部分源于资金面再平衡，需警惕“假摔”转为“真摔”。
• 新能源、电子等板块的中长期供求格局未变，建议收缩战线，专注优质标的和新券挖掘。
• “元宇宙”概念正逐步向业绩转化，应关注其逻辑验证。

3. 底仓选择策略

• 偏债型低价高估值转债在再平衡风格下表现较好，兼具防御性和向上弹性。
• 近期降息等宽货币政策支撑转债估值，建议加强低价券研究。

关键信息

1. 市场走势

• 上证指数一周下跌4.57%，创业板指数下跌4.14%。
• 申万行业中，医药生物、传媒、计算机跌幅居前。
• 本周杭锅转债、博瑞转债上市，69只转债市价上涨，其中杭锅转债涨幅最大（35.00%）。
• 转债市场整体估值有所回升，偏股性转债溢价率上升2.9个百分点至27.96%。

2. 赎回风险

• 1月赎回规模显著高于均值，提示22Q1赎回风险。
• 2022年Q1不强赎承诺到期的转债共22只，合计转债余额176.51亿元。
• 建议关注“华翔”、“鲁泰”、“长汽”、“麒麟”、“特纸”、“元力”、“荣泰”、“新春”、“九洲2”、“兴业”等标的。

3. 转债发行进展

• 一级市场审批节奏较慢，部分公司预案已通过股东大会或董事会。
• 本周有多个私募EB项目更新，包括“江苏索普”、“平煤股份”、“大智慧”、“中兵红箭”、“兖州煤业”、“桂冠电力”等。

4. 转债减持情况

• 本周发布转债减持公告的公司包括“长城汽车”、“润建股份”。
• 大股东减持主要集中在“未来转债”、“艾华转债”、“长汽转债”、“润建转债”等。

风险提示

• 权益市场情绪面明显降温。
• 新冠疫情超预期恶化。
• 国内宏观经济恢复力度不及预期。
• 转债市场相关政策变动。
• 不强赎承诺集中到期后上市公司态度转变的风险。

建议关注标的

• 华翔
• 鲁泰
• 长汽
• 麒麟
• 特纸
• 元力
• 荣泰
• 新春
• 九洲2
• 兴业

作者信息

• 分析师：孙彬彬
• 执业证书编号：S1110516090003
• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com

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